美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其(qí)国内(nèi)生产总值(zhí)比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相(xiāng)当(dāng)于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及(jí)后均得(dé)到(dào)了上调(diào)或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似(shì)乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除(chú)外(wài)）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并(bìng)没有对美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相(xiāng)关性资(zī)产(chǎn)配置(zhì)、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下(xià)行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例(lì)的避(bì)险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传(chuán)统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方(fāng)式。美(měi)债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空(kōng)美(měi)国(guó)高(gāo)评级(jí)银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的(de)财政支出得到了(le)保证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再(zài)度回到(dào)美(měi)国未来的财政政策(cè)和(hé)货币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预(yù)计联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数(shù)据和工(gōng)商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本(běn)见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本(běn)流(liú)出(chū)经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(liá中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022n)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给(gěi)美(měi)债市场造(zào)成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确(què)认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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