上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧(李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下(xià)跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不(bù)善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如(rú)果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者(zhě)没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防(fáng)控，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的(de)信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的(de)短板不(bù)能(né李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶ng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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