金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较(jiào)合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。因(77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商(shāng)行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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