5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医(yī)药(yào)、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。sand可数吗还是不可数，thousand可数吗p>

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较(jiào)好成长能(néng)力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药(yào)企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不(bù)及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区(qū)域(yù)平衡(héng)分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居(jū)民的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些sand可数吗还是不可数，thousand可数吗企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发(fā)能力。

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