2023年前(qián)4个月，尽管美国通(tōng)胀高企(qǐ)，美联储持续加(jiā)息，但是美股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日(rì)标普500指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼(qióng)斯(sī)工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市(shì)场方面：恒(héng)生(shēng)指数上涨0.57％；恒(héng)生(shēng)科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港(gǎng)投资基金公(gōng)会(huì)的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至4月29日，于中国香港注册(cè)的基(jī)金(jīn)中，中国股票基金（投向中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来，中国股(gǔ)票基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公会网站

　　经过前四(sì)个月跌(diē)宕起伏， 全球市场接下来(lái)如何演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代表接受(shòu)本报(bào)采访解析(xī)他们对(duì)于(yú)市(shì)场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩(shèng)余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事、亚太区(qū)首席市场策(cè)略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财富(fù)管(guǎn)理亚太区投资总(zǒng)监及宏(hóng)观经(jīng)济主管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有(yǒu)限公司(sī) 基(jī)金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰退几率较(jiào)大。中国经(jīng)济复(fù)苏步入轨道，若后续房地产等(děng)持续发力，中国(guó)经济持(chí)续快速复苏可(kě)期。随着(zhe)美元(yuán)走弱，后续人民(mín)币等其它(tā)非美货(huò)币(bì)可能会获(huò)得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为各个行业带来巨变(biàn)，其(qí)中硬件类(lèi)公司可能获(huò)得较为确定的(de)机(jī)会。

　　如何(hé)看待(dài)今年(nián)剩(shèng)余时间(jiān)全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前，美国银行(xíng)要么主动收紧信贷条件，要么因为存款(kuǎn)外流(liú)，被动收紧信贷。这样(yàng)一来(lái)，企业、家庭部门能获得的贷款增长(zhǎng)放(fàng)缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了下半(bàn)年美国经济衰(shuāi)退的(de)风险较为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现(xiàn)稳定(dìng)增长，但不是快速(sù)增长(zhǎng)。日本方面(miàn)内需跟服务业获诸多(duō)因素支持。亚洲地区中国，日(rì)本过(guò)去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中(zhōng)恢复过来。2023年，在(zài)摩根(gēn)资产管理看来，日本的经济表(biǎo)现不会(huì)太(tài)差，对(duì)中(zhōng)国(guó)持更加乐观(guān)态度。中国经济(jì)复苏在全(quán)球起着引领(lǐng)作用。但是，如果(guǒ)要中国经济复苏更稳固，更全面(miàn)，还需要企业(yè)投(tóu)资(zī)、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市(shì)场对(duì)中国(guó)经济在2023年(nián)的复苏抱有较高的期(qī)望(wàng)，尤其是在第一季(jì)度超出预期的情况下，市场(chǎng)普遍认为今年会实(shí)现5.5％以上的增(zēng)长。但是对(duì)于欧(ōu)美经济的预期(qī)则(zé)有所保留。我们认为中国仍在复苏(sū)的(de)道路上。如果下半年财政(zhèng)和地产方(fāng)面有所(suǒ)表现，将会加(jiā)快(kuài)复苏进程。目(mù)前来看，经济复苏(sū)的(de)压力主要来自(zì)外需减弱和(hé)内需恢复尚需(xū)时间，市场(chǎng)流(liú)动性和信(xìn)贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境(jìng)下，高利率几乎(hū)是(shì)美国和欧洲的唯一(yī)选择(zé)，但是高利率环境对(duì)经济的压制(zhì)作用(yòng)会降低(dī)欧(ōu)美经济的预期。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是目前新任日(rì)本央行行长表现(xiàn)出(chū)会维持货(huò)币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增(zēng)长(zhǎng)会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅(fú)反弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对日本(běn)GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国(guó)商品通胀压(yā)力已见顶(dǐng)，服(fú)务业通胀具韧(rèn)性，但中(zhōng)期(qī)就业(yè)料将(jiāng)持续修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行(xíng)。预计美国经济(jì)在2023年末或2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产(chǎn)等(děng)多重(zhòng)约束因(yīn)素缓(huǎn)和、以及(jí)周期性因素作用下(xià)，经济(jì)本身(shēn)就有趋势性的内生修复动力，并不(bù)需要太强(qiáng)的(de)政策刺激，从趋势上(shàng)看无(wú)论经济增长还是企业(yè)盈利的修复，目前都处在一个中周(zhōu)期修复趋势的开端，远(yuǎn)没有到讨(tǎo)论修复(fù)是否(fǒu)结束、以及修复力度最大的(de)阶段已经过去等问题。欧洲(zhōu)：受(shòu)益于能源价格显著回(huí)落及冬季天气较预期温和(hé)等，欧(ōu)洲经济已(yǐ)避开冬(dōng)季陷(xiàn)入严重(zhòng)衰(shuāi)退的最坏情况(kuàng)。日本(běn)：政策(cè)方(fāng)面，日银新总(zǒng)裁植田和男维持(chí)宽松的政策立(lì)场，短期调整(zhěng)货币政策区间可能性不高，但2023年内仍(réng)有可能(néng)对曲线控制政策进行(xíng)调(diào)整。

　　王昕杰：我(wǒ)们(men)认为未来一年美国有80％的概(gài)率进入衰退(tuì)。美(měi)国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温(wēn)的可(kě)能。随着劳工参与率的(de)提高，以及新增就业的(de)下降(jiàng)，未来失业率(lǜ)有抬升(shēng)的(de)可(kě)能，这将会是导(dǎo)致(zhì)美国经济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要(yào)的推动力。

　　由(yóu)于(yú)冬(dōng)季异常温(wēn)暖，欧元(yuán)区的经济表(biǎo)现好于预(yù)期。欧(ōu)元区未来12个(gè)月出现衰退的机(jī)会(huì)为60％。该地(dì)区面临的通胀问题(tí)比美国(guó)更为持久。因此，我们(men)预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存款利(lì)率(lǜ)提高至3.5％，并(bìng)在今年余(yú)下(xià)时间保持这一水平(píng)。中国经(jīng)济的强势复苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月(yuè)宏观数(shù)据(jù)进一步好(hǎo)转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投资者对于国内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后续美(měi)联储(chǔ)加息(xī)节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经最后一(yī)次加息了。虽然(rán)说(shuō)通胀(zhàng)还没(méi)有(yǒu)回到(dào)美联(lián)储的政(zhèng)策目标。但(dàn)是3月(yuè)份开始，银行出现(xiàn)问题，这都(dōu)是高利率环境带来(lái)冷却经(jīng)济的副作(zuò)用。在(zài)整体通胀数(shù)据逐步往下(xià)走的环境之下，企业信心也开始是越走越(yuè)弱。美联(lián)储今年加息或(huò)许已经结束。

　　美联储可能要到(dào)了明年上(shàng)半年才会认真的(de)去考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是回落的速度不够(gòu)快，而且美联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔在过去的半年12个月(yuè)多(duō)次提到，他宁愿(yuàn)经济出(chū)现一个(gè)温和的经济衰(shuāi)退。可见，他(tā)对于降低通胀的决心还(hái)是非常明(míng)显的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行(xíng)业问题，市(shì)场对美联储加(jiā)息(xī)的预期发生了较大波动。目前市(shì)场预(yù)计，5月(yuè)份(fèn)的加息(xī)会是最(zuì)后一次，然(rán)后在第(dì)四季(jì)度开始逐(zhú)步调整利(lì)率水平(píng)，以实现利(lì)率的正常化(huà)（即降息）。对(duì)资本(běn)市场来说，这是个好消息，因为高利率环境(jìng)导致(zhì)美元流动性(xìng)下降和(hé)投资成本急剧上升，这已(yǐ)经善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思在全球资本市场上反映(yìng)出来了。不论是美国的银行业还(hái)是(shì)高收益债券(quàn)领域，都(dōu)出现(xiàn)了流(liú)动性和短期成(chéng)本上(shàng)升带来的(de)冲击。

　　胡一(yī)帆(fān):我们认(rèn)为美(měi)联储最(zuì)近(jìn)一次(cì)加(jiā)息后，进(jìn)入观望态势。现在市场普(pǔ)遍预期从今年三(sān)季度开始，美国将(jiāng)进入一个技(jì)术性衰退，可能在(zài)年底会有一次减息。但是(shì)美联(lián)储现在(zài)论调还是比较的鹰派，至少从美联储官员(yuán)的点阵图看，大部分美(měi)联储官员都认为在2024年前不会减息，与市场预期(qī)有一定(dìng)的差距。当然，我们要动态地看问题(tí)，应(yīng)根据(jù)未来几个月美国经济的实际(jì)情(qíng)况去做(zuò)出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联(lián)储加息后进入了观察期。短期，联储(chǔ)将在控通胀及防(fáng)范(fàn)金融(róng)风(fēng)险之间争取平衡(héng)。后(hòu)续如(rú)果美(měi)国金融体(tǐ)系风险继续(xù)累积(jī)并形成(chéng)进(jìn)一(yī)步的风险事件，可(kě)能会推动联(lián)储更早转向。美(měi)国经济(jì)衰退终局确定(dìng)性较高，在此情(qíng)景(jǐng)下，长久(jiǔ)期的利率债、高(gāo)评级信(xìn)用债会在大类资产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来(lái)看，美联储可能在下半年降息(xī)50个基点。虽然美(měi)联储结束(shù)加息周期(qī)及(jí)随后的宽松政策(cè)可能利好股市，但是(shì)这仅在没有(yǒu)衰退接踵而至时成(chéng)立。多数情况下，只有经济状(zhuàng)况触底才(cái)会构成股市反弹的充分条(tiáo)件。与股(gǔ)票不同，政府(fǔ)债收益率的(de)表现在美联储加息接近尾声(shēng)时通常更(gèng)容易预测。一直以(yǐ)来，10年(nián)期(qī)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)收益(yì)率的(de)高位几(jǐ)乎总是在最后(hòu)一(yī)次加息前后出(chū)现，然后在接(jiē)下来的(de)12个月(yuè)平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下(xià)降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录(lù)得(dé)一定(dìng)的上涨。就如(rú)“淘金(jīn)热(rè)”的时候(hòu)，做工具的(de)大概率能赚钱。工具率(lǜ)先获得利好(hǎo)，这是(shì)比较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有(yǒu)的公司(sī)带来哪些变化，这(zhè)是我们(men)需(xū)要思考的问题。例(lì)如广告公司(sī)，AI是否可以进一步提(tí)升它的(de)投放精准(zhǔn)度。不过，考虑(lǜ)到部(bù)分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这(zhè)里(lǐ)的不确定性是比较(jiào)高的。第(dì)三，中国有庞大(dà)的市场(chǎng)，政(zhèng)府(fǔ)积极的在推动(dòng)数字化(huà)的进(jìn)程，我们认为(wèi)中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推理环(huán)节(jié)都需要消耗大量的算(suàn)力(lì)，涉及(jí)到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存(cún)储芯片构成的(de)服(fú)务器，以及配套(tào)的交换机、光(guāng)模块(kuài)；自(zì)去年年底以(yǐ)来，产业链已经陆(lù)续收到了上述(shù)硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品(pǐn)，一类是公有云上(shàng)部署的(de)大(dà)模型(xíng)，包括模型(xíng)的API接(jiē)口(kǒu)调用、模型的分布式计算善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思部署、数据库(kù)等(děng)中间件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场(chǎng)景，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云(yún)上(shàng)的(de)大模型，主要面(miàn)向to-B类的终端场景，主要(yào)根据部署成本来(lái)收费；应用场景(jǐng)落地(dì)较(jiào)为多元，在搜索、文档处(chù)理、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常多可以探(tàn)索落地的(de)案例(lì)，在未来2-5年将会呈(chéng)现(xiàn)出百花齐放的格局，投资机会(huì)主要来(lái)源于下游(yóu)潜在(zài)的目标(biāo)用户群(qún)体规(guī)模(mó)较大、用户的(de)付费意(yì)愿强或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与此同时，我们(men)看到，中国高度重视数字(zì)经济，尤其是(shì)大数(shù)据、硬(yìng)科技和软科技的(de)发展，今年成立了国家数据局，国务院(yuàn)重组科技部，三大运营商(shāng)都加大了(le)在(zài)数据(jù)方面(miàn)的投入，中国(guó)的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板块目前估(gū)值处于(yú)历史低位，随着(zhe)去(qù)库存(cún)的(de)稳步推(tuī)进(jìn)，半(bàn)导体板块(kuài)在今(jīn)后(hòu)的6-10个月(yuè)会有所改(gǎi)善。拥有众(zhòng)多(duō)半导体(tǐ)企业的韩国市场则将是亚洲上升空间最(zuì)大的(de)市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技(jì)主题也将(jiāng)有(yǒu)不(bù)俗表现，因为(wèi)很多中国的科(kē)技企业在后(hòu)疫情时代，会更(gèng)关注利(lì)润和现金(jīn)流，从而产生一(yī)些可以跑赢(yíng)大(dà)盘(pán)的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型（特别是机(jī)器学习与深度学习模型）的(de)发展(zhǎn)将带来(lái)以下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的训(xùn)练(liàn善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思)与推理需要大(dà)量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片(piàn)的需求与发展。云(yún)计算服(fú)务(wù)，AI模型需要庞大的数据集和计算资源进行训练，这将推动公共云(yún)服务商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海量数据(jù)进行训(xùn)练，数据采集、清洗和标注服务将(jiāng)大(dà)有可为。AI软件与服(fú)务，在各行业(yè)内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企业将大举(jǔ)采购(gòu)各类(lèi)AI软件与服务(wù)，如机器视(shì)觉、自然语言处理(lǐ)、机(jī)器人等以满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停(tíng)开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么(me)看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加公众对AI技术研发的知情权以及行业自(zì)律是有其必(bì)要性的。一方面，知名(míng)人士(shì)的呼吁显示出(chū)行业内对(duì)人工智能安全与可控(kòng)性的高度重视，这有助于提高公众对(duì)此的认识，同时(shí)促进(jìn)相关法规与标准的出台(tái)。暂停开发更强(qiáng)大的(de)模(mó)型(xíng)有(yǒu)助于行业理解现有模型的风险(xiǎn)与影响，为下一(yī)代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够强大，需要(yào)一定时间(jiān)观察其对社会(huì)产生的影(yǐng)响。但(dàn)另一方面，依靠公(gōng)众人士发起的自律(lǜ)性暂停(tíng)可(kě)能难以(yǐ)有效执行。人工(gōng)智能行业内(nèi)竞(jìng)争激烈，暂(zàn)停进一步研究难以(yǐ)形成广(guǎng)泛共识，领先(xiān)机构会(huì)继(jì)续推进研究旨(zhǐ)在保持(chí)竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开(kāi)发更(gèng)强大的生(shēng)成(chéng)式AI 模型，并(bìng)非技术发展方(fāng)向出现了偏差，而更多(duō)是(shì)出(chū)于对监管缺(quē)失的担忧(yōu)，因(yīn)而呼吁社会(huì)思考(kǎo)在使用过(guò)程中产生的法(fǎ)律(lǜ)规(guī)制(zhì)风险以(yǐ)及(jí)科技伦理挑战。一(yī)方面(miàn)，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型(xíng)部(bù)署在公(gōng)有云(yún)上(shàng)面，用户交(jiāo)互过程中的数据可能涉及到(dào)用户隐私和(hé)企业机(jī)密，因此现在越来越(yuè)多的企业(yè)客(kè)户开始转向规(guī)划私有部署大模型。另(lìng)一方面，不法分子也更有机(jī)会借助(zhù)生(shēng)成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研(yán)发限制性产品的效率等。

　　目(mù)前，中国(guó)监管(guǎn)层(céng)在立法进度上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息(xī)办公室正(zhèng)式发布《生成(chéng)式人工(gōng)智能服务(wù)管理办法(fǎ)（征(zhēng)求意见稿(gǎo)）》，提出生成式人工智能(néng)服务提供者应该承(chéng)担信息安(ān)全主体责(zé)任，做好(hǎo)个(gè)人信(xìn)息保护、未成(chéng)年人(rén)保护、内容安(ān)全管(guǎn)理等工(gōng)作，我们相信在生成式人工智能领域的(de)监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余时间投(tóu)资(zī)策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来(lái)3个月(yuè)就6个(gè)月，全球市(shì)场资产类别方面，固定收益(yì)或者债券为优先，低配股票。如果美国经(jīng)济(jì)进(jìn)入(rù)下半年，经济增长(zhǎng)速(sù)度持续放缓，衰退风(fēng)险(xiǎn)增强，那么目(mù)前(qián)美国(guó)股票(piào)的估值相对于企业(yè)盈(yíng)利(lì)的预(yù)期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联(lián)储不降息(xī) ，那(nà)么10年期30年期的美国国债(zhài)，它(tā)的利率还是要往下走，利率往下走(zǒu)代表这些债券的(de)价(jià)格往上升。

　　环球市场方面：股票(piào)的部(bù)分摩根资产管理(lǐ)目前(qián)是偏向中国及广泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是(shì)跑赢沪深(shēn)300，但是经验(yàn)告诉(sù)我们，如果中国(guó)的企业盈利增长比美(měi)国快(kuài)，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普(pǔ)500。

　　债券(quàn)方面，摩(mó)根资产(chǎn)管理比较青睐(lài)欧美的政府债券，再加上一(yī)些投资(zī)等级的(de)企业债。不看好高收益债的原因在(zài)于：当经济(jì)表现越来(lái)越差的时候，一些信(xìn)贷评级比较(jiào)低的企(qǐ)业债，它的(de)信用差会拉宽，相应债券价格(gé)承压。货币(bì)方面：看跌美元。同时，若美元(yuán)贬值，大部分的(de)亚洲货币都会(huì)得到支持。商品：对能源跟工业金属持相对(duì)中性态度(dù)，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配(pèi)置策略现在时间节点看，大(dà)类资产(chǎn)相对配置上，我们(men)认(rèn)为股票优于债券，优于(yú)商(shāng)品。年末有(yǒu)降息预(yù)期的(de)条件下，股票估值(zhí)压力会减(jiǎn)小。商品受(shòu)全球总需求下降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)上，考虑(lǜ)年初至今的表(biǎo)现(xiàn)，之后可能(néng)会出现中国优(yōu)于欧美股(gǔ)市(shì)的情(qíng)况。尤其(qí)是香(xiāng)港市场，在公(gōng)司业(yè)绩(jì)普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因素影响的估值因(yīn)素(sù)带来的下跌调整幅(fú)度比较(jiào)大(dà)。换句话说，目前的港(gǎng)股表现有背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角度看，我们认为美国的盈利(lì)增(zēng)长及通胀(zhàng)前景仍存在较大的不确(què)定(dìng)性。如(rú)果通胀下降，股(gǔ)票表现会(huì)较出(chū)色，债券也会受益。如果(guǒ)经济出现严重衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出(chū)现(xiàn)和(hé)去年一样的股债双杀，对成(chéng)长(zhǎng)股则尤为(wèi)不(bù)利。股(gǔ)票(piào)市场投资(zī)策(cè)略：股(gǔ)票方面，我们不看好(hǎo)美股和成长股。我们的股票投资策略是分散配(pèi)置(zhì)。我们看(kàn)好新兴市场，特(tè)别是中(zhōng)国。

　　债券市场投资(zī)策略：整(zhěng)体而言，我们(men)认(rèn)为(wèi)今年债券的表现会优于股票的表现，特别是政府(fǔ)债券和投资(zī)级别(bié)的债券，能够提供不错的收(shōu)益率，而(ér)且即(jí)使在经济(jì)下行(xíng)的时候也非(fēi)常具有韧(rèn)性。商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)投(tóu)资策(cè)略：我们同时也看好黄金和石油价格的上(shàng)涨(zhǎng)。看好黄金(jīn)最主要是因为避险情(qíng)绪的(de)上升。我们预(yù)测(cè)到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上(shàng)行，主(zhǔ)要是由(yóu)于供给(gěi)端(duān)的收缩。外(wài)汇市(shì)场投资(zī)策略：由于(yú)美(měi)联储停止加息，美元的利差(chà)优(yōu)势收(shōu)窄，因此我们要为(wèi)美元走软(ruǎn)做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰退情(qíng)景后，债券和黄金表现较好，成长股有(yǒu)阶段性行情(qíng)衰退情景下，利率带来的(de)分母端制(zhì)约(yuē)改善，利好(hǎo)利率债(zhài)及高评级(jí)债(zhài)券、黄金等资产类别成长股受(shòu)分母端(duān)改善主导，可能(néng)有阶段性行情；价值股分子端承压(yā)，整体回落石油(yóu)等大宗商品由于需求(qiú)下降，整体回(huí)落(luò)。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对和绝(jué)对(duì)估值均处于较低位(wèi)置(zhì)，宏(hóng)观环境有利(lì)于权(quán)益市场(chǎng)，风(fēng)格(gé)上(shàng)建议高配制造、科技，低配周期、金融地(dì)产，标配消费和医(yī)药；创业板指的吸引(yǐn)力相(xiāng)对高于(yú)沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食(shí)品饮(yǐn)料、建筑材料等行(xíng)业(yè)机(jī)会相对较多(duō)。

　　港股市场结构上看好：盈利(lì)能力稳定、高股(gǔ)息的优(yōu)质(zhì)央国企(qǐ)；契合(hé)数字中国建设方(fāng)向，受益(yì)于复苏(sū)的互联网板(bǎn)块。我们对(duì)美股(gǔ)偏(piān)谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股(gǔ)）对分子端下行的定(dìng)价不足(zú)。后(hòu)续若进入利率快速(sù)改善期，成长(zhǎng)风(fēng)格可能阶段性(xìng)跑赢(yíng)价值(zhí)。

　　市(shì)场(chǎng)交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)可(kě)能(néng)从衰退转向复苏，美(měi)元也可能启(qǐ)动趋势(shì)性下行(xíng)周期(qī)。

　　货币方面：人民币汇率(lǜ)在美元反弹(dàn)时点可能仍(réng)强于(yú)一篮子货币。日元(yuán)可能扭(niǔ)转颓势，启(qǐ)动均值回归行情(qíng)。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧洲(zhōu)能源(yuán)供应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后(hòu)，欧元存在一(yī)定重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在(zài)股票方(fāng)面，我(wǒ)们继续看(kàn)好亚洲（日本除外），并在美国(guó)和欧洲采取防(fáng)御性(xìng)行业(yè)立(lì)场。看好中国(guó)，因为(wèi)即使在2022年(nián)10月的反(fǎn)弹(dàn)之后(hòu)，目前中国市(shì)场股票估值仍然低廉，政策制(zhì)定者继续支持经(jīng)济增长(zhǎng)，最近的银行存(cún)款准备(bèi)金率(lǜ)下调就是明证。我(wǒ)们(men)对美元(yuán)进一步走弱的(de)预期(qī)应该会(huì)支(zhī)持除日本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我(wǒ)们增加了对高质量政府债券的敞口，并减(jiǎn)少了对高收益债(zhài)务的(de)敞(chǎng)口。

　　我们更青(qīng)睐发达(dá)市场投(tóu)资级政(zhèng)府债券，较(jiào)不青(qīng)睐高收(shōu)益债券(quàn)。这与美国的衰退周期所体现出的特(tè)征一致，在(zài)美国，政府债券通常受益(yì)于债券(quàn)收益率的(de)下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓(huǎn)和最(zuì)终降(jiàng)息的定价），而公(gōng)司(sī)债券收益率相对于美国政府债(zhài)券(quàn)的(de)溢价因信贷质量恶化(huà)的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思