金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下(xià)调有助(zhù)于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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