作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步(bù)回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则(zé)环(hu第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手án)比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内(nèi)外市场(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的(de)影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一(yī)方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于(yú)正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需(xū)求的(de)回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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