近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续(xù)公(gōng)布了一(yī)季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三(sān)成，备受投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益(yì)和利润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何(hé)区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均提及(jí)，本(běn)期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资收(shōu)益(yì)、其(qí)他收入（不含公允(yǔn)价(jià)值变(biàn)动收益）扣除(chú)相(xiāng)关费(fèi)用和信用减值损失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实现收益(yì)加上(shàng)本(běn)期公允(yǔn)价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期(qī)内(nèi)，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货(huò)基(jī)金均受到净申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)较(jiào)期初(chū)增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆(dòu)粕市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资(zī)本市场(chǎng)持续发酵，导致(zhì)了原(yuán)油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其(qí)次(cì)，国内(nèi)现货供应相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工(gōng)利润尚可(kě)，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春节(jié)前养殖产品集(jí)中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间(jiān)一般是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而(ér)今年(nián)由于生猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖(zhí)业(yè)复产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得(dé)豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提(tí)货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运(yùn)作分析(xī)，国投(tóu)瑞(ruì)银基(jī)金表示(shì)，一季度白银在初期(qī)两个月处(chù)于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份(fèn)又很(hěn)快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较白银脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思表现(xiàn)更为强势(shì)，金银比(bǐ)价(jià)有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工业属性及(jí)美联储加息预期(qī)升温(wēn)影响(xiǎng)，白(bái)银表现出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行(xíng)业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务(wù)风险等(děng)黑(hēi)天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示(shì)美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)相(xiāng)对(duì)有利(lì)，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性(xìng)及(jí)金银比价的相对(duì)高位，建议(yì)择机积极配置。

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