金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统计局如(rú)何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人(rén)、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的(de)，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的(de)，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回(huí)落(luò)，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴(chái)油价(jià)格输(shū)出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降价促(cù)销力度(dù)加大(dà)，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在(zài)这些(xiē)因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续(xù)两个(gè)月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多(duō)重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济(jì)恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足(zú)，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下(xià)行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过(guò)去(qù)一年、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持(chí)下，国(guó)内生(shē一个男的长期不碰他老婆是什么原因ng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收入分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)一个男的长期不碰他老婆是什么原因民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明(míng)显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负(fù)增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化(huà)而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续(xù)回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与(yǔ)企业(yè)之间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企(qǐ)业有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生自去年(nián)9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融(róng)资的(de)持(chí)续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性(xìng)和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极(jí)”信号(hào)也在累积。地(dì)产大(dà)周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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