申万(wàn)一级(jí)的半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到(dào)16家，无(wú)论(lùn)是头部(bù)千(qiān)亿企(qǐ)业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩(jì)增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行(xíng)业(yè)首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公司的(de)营(yíng)收集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研(yán)发背(bèi)景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风(fēng)险(xiǎn纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗)指标(biāo)反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年(nián)基本持(chí)平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下(xià)滑(huá)的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jī纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗ng)

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加(jiā)速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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