私募基金运作即将迎来(lái)更(gèng)全面(miàn)的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实(shíg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗)施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机(jī)构(gòu)投(tóu)资(zī)者之一。中(zhōng)基协(xié)结合(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规(guī)范发(fā)展和问题(tí)导(dǎo)向，起(qǐ)草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等(děng)环节提(tí)出了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初(chū)始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资(zī)金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要(yào)求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市(shì)场热(rè)议的(de)是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)开放申(shēn)赎(shú)频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当约(yuē)定投(tóu)资者不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的方式(shì)进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集(jí)基金等中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要(yào)求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的(de)资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应(yīng)当明确(què)约定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资(zī)除公开募集基(jī)金以外(wài)的(de)其他私募证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交(jiāo)易(yì)系(xì)统安全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资(zī)料(liào)保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规模私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募(mù)证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模以上私募(mù)证(zhèng)g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处(chù)置(zhì)、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力(lì)制定(dìng)并持续(xù)更新(xīn)流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的(de)合规性(xìng)进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方(fāng)下达(dá)投资指(zhǐ)令(lìng)或者(zhě)自行负(fù)责投资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私(sī)募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来(lái)看(kàn)，私募(mù)监管的实际标准在(zài)向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资金方的(de)投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服(fú)务水(shuǐ)平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资(zī)范围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最(zuì)低存续规(guī)模等(děng)触及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行(xíng)后不得(dé)新增募(mù)集规模及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活(huó)动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交(jiāo)易(yì)等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募集(jí)的(de)投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期(qī)限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基(jī)金(jīn)，要(yào)求(qiú)在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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