自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明(míng)星基金经理们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经理对后市的(de)基本(běn)看法。多数明星基金经(jīng)理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚(jiān)持了自(zì)己的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的技术革命，但直(zhí)言(yán)客(kè)观(guān)上当下的(de)研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受(shòu)基(jī)民(mín)关(guān)注的基(jī)金经理，他(tā)是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基(jī)金经理，手握巨资让(ràng)他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤(kūn)所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在(zài)今年(nián)一季(jì)度仓位基本(běn)都(dōu)维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季(jì)度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基金中规(guī)模(mó)最大(dà)的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市(shì)值占基金净值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的(de)差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道(dào)，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然(rán)持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰(xī)、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种(zhǒng)克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机(jī)会时全(quán)力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，只是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成为该基金的(de)第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进其(qí)前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年底持(chí)平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易(yì)方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票(piào)的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会清晰(xī)写(xiě)道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本(běn)面(miàn)价(jià)值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察公司的(de)发展，等到(dào)它(tā)们用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值(zhí)投资的(de)优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分(fēn)析方法的(de)理(lǐ)解和(hé)对具(jù)体行业(yè)和企(qǐ)业的(de)洞察(chá)，所有这些(xiē)都使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能做(zuò)出对(duì)具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积(jī)累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积(jī)累性就是这一目标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级(jí)的经验，持(chí)续做深入的研(yán)究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估(gū)企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业(yè)选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司(sī)都会给投资(zī)者(zhě)带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务(wù)数(shù)据进行系(xì)统整理和分析，是(shì)理解企业基(jī)本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映在(zài)财务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式(shì)往往(wǎng)没有变化(huà)，通(tōng)过深入的(de)研(yán)究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持(chí)下来的(de)重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前三的(de)基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数(shù)据(jù)显示，广发(fā)双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度(dù)末的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的(de)行业(yè)为新科技技术演绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例(lì)如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端(duān)制造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际(jì)关系不确定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是(shì)高(gāo)端(duān)制造业相(xiāng)对(duì)表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅(fú)度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季度的表现(x别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你iàn)持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩(jì)逐渐披露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的(de)时间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地(dì)加大(dà)。这对(duì)于投(tóu)资人(rén)而言(yán)，在新信(xìn)息的处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期内基(jī)本(běn)面估值匹配的压力(lì)也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资(zī)机(jī)会，也非(fēi)常受到(dào)市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易方(fāng)达(dá)新经济基(jī)金中回(huí)顾一(yī)季度市场行(xíng)情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也(yě)让投资者担(dān)心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政策(cè)调(diào)整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的(de)分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等(děng)行(xíng)业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘(jué)到基(jī)本面驱动的(de)投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一(yī)些(xiē)由(yóu)于短期基本面(miàn)一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前(qián)十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一(yī)季(jì)度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上(shàng)一季度的(de)第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大(dà)的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其很(hěn)可能(néng)是一(yī)次全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下(xià)的(de)研究认知还(hái)不具备对(duì)相关(guān)标的的(de)定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们(men)“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研(yán)究(jiū)以及(jí)再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场即(jí)期涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获(huò)得超额认知、并最终映(yìng)射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的(de)其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一(yī)些(xiē)积(jī)极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性认同(tóng)的声(shēng)音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城(chéng)市的一二手房销售持续(xù)恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一(yī)如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家(jiā)以第(dì)三方医学检(jiǎn)验及(jí)病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势(shì)，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之(zhī)外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季(jì)度退出富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度(dù)实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该(gāi)看到(dào)是(shì)积极的(de)因素正在发挥作用持(chí)续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当(dāng)下权益市场处在(zài)较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的(de)重重(zhòng)困难终(zhōng)将(jiāng)找到(dào)解决的出(chū)路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预(yù)期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具(jù)有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造(zào)价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性(xìng)回(huí)归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概(gài)率能在未(wèi)来为投(tóu)资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带来(lái)的(de)资本市(shì)场收益是成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季(jì)度如(rú)何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何(hé)看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下(xià)而上(shàng)精选个股而非择(zé)时的(de)投资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一(yī)季(jì)度，我国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球(qiú)事(shì)件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特别是(shì)居民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超(chāo)预(yù)期(qī)回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分析，二(èr)季度(dù)A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的金融风险更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问(wèn)题(tí)不大，海外央行及(jí)时救助(zhù)可(kě)以(yǐ)避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出现金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对(duì)话(huà)、加强合(hé)作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上。除(chú)了继续(xù)关注(zhù)整个经济体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目光更多(duō)放在(zài)微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观企业变化(huà)可以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。期(qī)待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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