“非农之夜”不平静(jìng)！

　　6月2日，美国劳工部数据(jù)显示(shì)，美(měi)国5月(yuè)非农新增就业33.9万人，几乎是估计中值19.5万的两倍，为2023年(nián)1月以来最大增幅。5月(yuè)失业率为3.7％，高(gāo)于(yú)前值3.4％和预(yù)期3.5％，创下2022年10月(yuè)以来新高。

　　非农就业数据公(gōng)布后，美国国债价格盘中跳(tiào)水，收(shōu)益率拉升，对利(lì)率(lǜ)前景(jǐng)更敏(mǐn)感(gǎn)的两年期(qī)美债收益率日内升幅(fú)扩大到10个基点(diǎn)以(yǐ)上；美元指数迅速转涨，摆(bǎi)脱(tuō)两周低位。互换合(hé)约定价显(xiǎn)示，投资者预期(qī)的美(měi)联(lián)储7月加息几率增加，预计未(wèi)来(lái)两次会议期间将加息(xī)25个基点，6月(yuè)加息(xī)的几率不到50％。

　　三(sān)大美(měi)国(guó)股指集体(tǐ)高开(kāi)，早盘(pán)均曾涨超1％，午盘刷新(xīn)日高时，道琼(qióng)斯工业平均指数涨超740点、涨超2.2％，标普500指数涨近1.7％，纳斯达克综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数(shù)涨近1.2％。 最终(zhōng)，三大指数连续两日集体收涨(zhǎng)。

　　道指收涨701.19点，涨幅2.12％，创去年11月30日鲍威尔讲话(huà)暗示12月放(fàng)缓(huǎn)加息当(dāng)天以来最大(dà)收盘涨幅 报33762.76点，创5月1日以来收盘新高(gāo)。标普(pǔ)收涨(zhǎng)1.45％，创(chuàng)5月5日苹果一季报公布(bù)次日(rì)以来最大涨幅，报(bào)4282.37点，纳指收涨1.07％，报13240.77点，和标普(pǔ)均创去(qù)年4月以来收盘(pán)新(xīn)高(gāo)。

　　国际原(yuán)油盘(pán)中涨近3％，美油继续脱离两个月低谷(gǔ)，但未能抹平全周跌幅，和布油(yóu)均三周来首次累跌，市场焦点转向本周末的OPEC+会议(yì)。黄金(jīn)在美元和美债收益率(lǜ)反弹的打(dǎ)击下持续(xù)下行，创两周多(duō)来(lái)最差单日(rì)表(biǎo)现。

　　东证衍生(shēng)品(pǐn)研究院分析(xī)师(shī)徐颖表(biǎo)示(shì)，就5月新增就业人数而言，美国劳动力(lì)市场存在韧(rèn)性(xìng)。可以(yǐ)看到，5月美国(guó)非农新增就业33.9万人(rén)，好于市(shì)场(chǎng)预期的19万人，同时4月非农从25.3万上修(xiū)至25.4万，3月非农从16.5万上修(xiū)至21.7万(wàn)，4月和3月合计上修(xiū)9.3万人，2023年至今平均每月新增就业31.4万。

　　具体来看，5月新增就(jiù)业主要集中在教育(yù)与(yǔ)医疗(liáo)（+9.7万）、休闲与(yǔ)酒店（+4.8万(wàn)）、专业及商业(yè)服(fú)务（+6.4万），以及政府(fǔ)部门（+5.6万(wàn)），信息行业就业人数(shù)减少，私人服务行业整(zhěng)体表(biǎo)现(xiàn)好于4月，生产部(bù)门就业稳定(dìng)，建(jiàn)筑(zhù)业表现亮(liàng)眼，与近期房地产市场的反弹(dàn)一致(zhì)，建(jiàn)筑业新增就(jiù)业2.5万人，制造业中非耐用品生产连(lián)续(xù)三个月(yuè)就(jiù)业人数减(jiǎn)少，与制造业(yè)目前持(chí)续收(shōu)缩的状态吻合。同时她指(zhǐ)出，5月非农就业(yè)报告也显示出就业(yè)市场边(biān)际降温(wēn)的更多(duō)迹象，5月(yuè)失业人数增加(jiā)44万至640万，失(shī)业率从3.4％回升至3.7％，高于市场预期的(de)3.5％。后续随着(zhe)各行业裁员(yuán)人数的(de)增加，失业率预计(jì)会(huì)继续回升，但3.5％的失(shī)业率(lǜ)水平基本是60年代以(yǐ)来的最低水平，在失业率回升至4％之前，预计还(hái)不会引发市场和官(guān)方的(de)明显担忧(yōu)。

　　此外，劳(láo)动参与率稳定(dìng)在(zài)62.6％，4月职位空缺数量回升，就(jiù)业(yè)市场供需(xū)矛盾(dùn)仍在，但随着需求降温，已经有所缓(huǎn)解(jiě)，体现为工资上涨压力开始(shǐ)降温，5月工资增速环比(bǐ)回(huí)落至(zhì)0.3％符合市场预(yù)期，同比降至(zhì司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文)4.3％，低于市(shì)场(chǎng)预期，工资对(duì)通胀的助推作用缓解后，核(hé)心通胀压(yā)力减弱，美联(lián)储(chǔ)进(jìn)一步加息的必要性(xìng)降低。

　　她表(biǎo)示(shì)，美联储6月(yuè)利(lì)率(lǜ)会议“按(àn)兵(bīng)不动”是大概率事件，还需要关注后续(xù)公布(bù)的5月美国通胀数据，当(dāng)前的就业市场状态可以(yǐ)支撑在通胀(zhàng)压力较大(dà)时(shí)继续(xù)加息(xī)。美联储利率会(huì)议落地前，市场步入振荡盘整(zhěng)状态，预(yù)计美元指数(shù)在105附近偏强运行，随(suí)着美国政府债务上(shàng)限问(wèn)题(tí)落(luò)地，美债收益率风险(xiǎn)偏向上(shàng)行，预计国(guó)际金价在1950美元/盎司附(fù)近筑底。

　　又有(yǒu)变数(shù)？欧佩克(kè)+可能(néng)会进一步减产

　　据(jù)消息(xī)人士声(shēng)称，在周日（6月(yuè)4日）的(de)部长级会议上，欧(ōu)佩克+可能会宣布进一步减产，以提振原油(yóu)价格(gé)。

　　据(jù)悉，可(kě)能的选(xuǎn)项之一是额外减(jiǎn)产约(yuē)100万桶/日。而此前有报道称，欧佩(pèi)克+不太可(kě)能在会议(yì)上决(jué)定进一步削减石油(yóu)产能。

　　虚虚实实的消息(xī)意味着更多的(de)不确定性(xìng)，结果仍然不明朗。眼下欧佩克(kè)+面(miàn)临诸(zhū)多(duō)挑战，不(bù)仅成员(yuán)国之(zhī)间相互争吵，美国(guó)、加(jiā)拿(ná)大和巴西等国家还在蚕食(shí)该集团的市场份(fèn)额，这也(yě)让分(fēn)析师们(men)左右为(wèi)难。

　　随着经济(jì)前景的恶化(huà)，欧(ōu)佩克+成(chéng)员国在4月(yuè)份承诺，从5月(yuè)份开(kāi)始自(zì)愿减产，不过这些行动(dòng)都未能止住油价的下跌势(shì)头。

　　上周，沙特能源大臣(chén)威胁要进一步(bù)减产(chǎn)，他告诫投机者要“当(dāng)心”。两天(tiān)后(hòu)，俄罗斯副总理诺瓦(wǎ)克则与沙特能源大臣唱了(le)反调，这位俄罗斯官员表示，他认(rèn)为欧佩克+本(běn)周末不可(kě)能减产，布伦特油价(jià)可能(néng)会在年底前自行回升至每桶80美元。

　　数据和分析公司OANDA的高级市场分析师(shī)Edward Moya表示：“没(méi)有人想(xiǎng)在欧(ōu)佩克+会议(yì)之前做空原油，交(jiāo)易员永远(yuǎn)不应该低估沙特(tè)在欧(ōu)佩克+会议期间采取行动的可(kě)能。”

　　伊拉克石油部长Hayan Abdel-Ghani最新(xīn)表示，欧佩(pèi)克+希望维持石油(yóu)市场(chǎng)稳定，我们(men)将毫不犹(yóu)豫地做(zuò)出(chū)任何决定，以使市场(chǎng)更加平衡。他似乎支持进一步减产。

　　Rapidan Energy Group的分析师认为，进一步(bù)减产的可能性为40％。他们写道：“各(gè)国石油部(bù)长(zhǎng)们(men)决心避免重蹈2008年的覆辙，当时全球经济和金(jīn)融稳定突然(rán)崩(bēng)溃(kuì)，导致原油价格在六个月内从逾140美(měi)元跌(diē)至35美元。”

　　泽连(lián)斯(sī)基：俄乌冲突(tū)期间，乌克(kè)兰不会成为(wèi)北约(yuē)成(chéng)员！

　　当地时间(jiān)6月(yuè)2日，乌克兰总统泽连斯基在与(yǔ)爱沙尼亚总统的联(lián)合新闻发布会上表示，在俄乌冲突进行期间，乌克(kè)兰不(bù)会成为北约成员。泽连斯基说，不是因为不想，而是因(yīn)为目前很难。乌克(kè)兰只是希望北约合作(zuò)伙伴听到声音，这一点非常重要。

　　同时，他(tā)指出，乌(wū)克兰在成为(wèi)北约成员国之前需要(yào)更多(duō)安全保障，乌克兰(lán)需要把(bǎ)这些(xiē)保(bǎo)障都写在纸(zhǐ)上，直到乌(wū)克(kè)兰能(néng)真正(zhèng)获得安(ān)全(quán)保证，有资(zī)格成为(wèi)北(běi)约(yuē)成员。

　　据参考(kǎo)消息援引俄新社(shè)莫斯(sī)科5月31日报道，英国《金融(róng)时报》援引知情人(rén)士的(de)话报(bào)道称，乌克(kè)兰(lán)总统泽连斯基向北约各国领导人明确表示(shì)，除(chú)非向(xiàng)基辅提供加(jiā)入北约的路线图，否则他(tā)将不会出席7月举行的维尔纽斯峰会。此外，泽连斯基6月(yuè)1日在访问摩尔(ěr)多瓦时表示(shì)，乌克兰已经做好(hǎo)了加入(rù)北约的(de)准(zhǔn)备，基(jī)辅正在等待北约(yuē)接(jiē)纳乌(wū)克兰。

　　对乌克兰(lán)近期加入北约(yuē)一(yī)事，法国、德国(guó)等北约国家持反(fǎn)对意见。

　　德国国(guó)外长贝尔伯克当地(dì)时(shí)间(jiān)6月1日在奥斯(sī)陆参加(jiā)北约外(wài)长会期间表(biǎo)示，德国不认为北约(yuē)应该在近期内接纳乌克(kè)兰。此外(wài)，包括(kuò)法国在内(nèi)的其他一些北约成员(yuán)国也不希(xī)望乌克兰(lán)迅(xùn)速成为北约(yuē)成员国(guó)，而(ér)只是希望为(wèi)乌克兰提(tí)供安全(quán)保(bǎo)障。

　　进入6月，在宏观市场(chǎng)情(qíng)绪回(huí)暖(nuǎn)影(yǐng)响下，大宗商(shāng)品市场出现普(pǔ)涨行情。从海外宏(hóng)观层面来看，美国债务上限(xiàn)危(wēi)机“闹剧(jù)”落幕，美国参议院通过债务(wù)上限法案，暂时取消了政府31.4万亿美元的债(zhài)务上(shàng)限，避免了可(kě)能出现(xiàn)的美国有史(shǐ)以来首次违约，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)消退(tuì)。同(tóng)时在美联储本月会(huì)议或暂停(tíng)加息(xī)的预期推动下，美元指数回落至一周低点，对风险资产的(de)压制减(jiǎn)弱(ruò)。

　　国内(nèi)方面，中国5月财新PMI重返50上方，好于预期的数(shù)据改(gǎi)善了(le)市场(chǎng)情绪，同时(shí)市场(chǎng)也(yě)在(zài)翘首等待新(xīn)一轮(lún)稳(wěn)增长政(zhèng)策的出(chū)台。

　　天胶价格重(zhòng)返万(wàn)二关口

　　周五，在(zài)市场情绪回暖的带动下，天然橡(xiàng)胶(jiāo)期货(huò)价格回(huí)升。截至(zhì)收盘，天(tiān)然橡胶(jiāo)期货主力合约(yuē)站(zhàn)上12000元(yuán)/吨的整(zhěng)数(shù)关(guān)口。纵(zòng)观本周，沪(hù)胶期(qī)货主力(lì)价(jià)格(gé)表现振荡微升，周(zhōu)度(dù)收涨(zhǎng)1.05％。整体来看，本周国内(nèi)天胶市场利好支撑疲软(ruǎn)，胶价(jià)维持宽(kuān)幅振荡格局。

　　可(kě)以看到，近两个(gè)月以来，天然橡胶(jiāo)市场(chǎng)消息(xī)比较热闹，前(qián)有云南旱灾消息发酵，后有收(shōu)储传闻，然而天(tiān)然橡胶(jiāo)期价终究支撑(chēng)不力，逐(zhú)步(bù)归(guī)于(yú)平静。从整个(gè)5月(yuè)行情来看，生(shēng)意社(shè)指出(chū)，5月(yuè)天然橡(xiàng)胶行情(qíng)上半月(yuè)上行(xíng)，下半月回(huí)调(diào)，全月呈(chéng)倒(dào)“V形”走势。生意社商(shāng)品(pǐn)行情分析系统监测显示，5月沪胶持续小(xiǎo)幅(fú)波动，12000元/吨点位轻易被破，行情维持偏(piān)弱振荡。综合来看，5月(yuè)天然橡胶盘面微(wēi)涨(zhǎng)1.04％，行情(qíng)短期受消息提振有小幅上行，但市(shì)场供多需少(shǎo)，终究无力支撑，上行态(tài)势转(zhuǎn)而向下。

　　五一(yī)假期(qī)归(guī)来，市场传(chuán)言(yán)称(chēng)国(guó)储今(jīn)年将收储10万(wàn)吨(dūn)天然橡胶新胶，天胶价格应声(shēng)上涨，影响持续多(duō)日。直至5月(yuè)月中，收储(chǔ)传闻叠加(jiā)产区(qū)降雨，市(shì)场氛围再次提升，沪胶突破12300元(yuán)/吨，国产全乳现(xiàn)货胶主流(liú)报价至11880元(yuán)/吨。而(ér)后该消息始终未得到(dào)证实，市场影响(xiǎng)逐步(bù)消(xiāo)失匿迹。

　　可以(yǐ)看到，继(jì)此前云南干(gàn)旱传(chuán)闻发酵后，5月以(yǐ)收储为核心(xīn)展开的新一季(jì)交割品(pǐn)博弈仍然激烈。中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)能化分析师童长征表(biǎo)示，天(tiān)然(rán)橡胶此轮的上涨与(yǔ)下跌(diē)，与(yǔ)收储这一传闻(wén)息息(xī)相(xiāng)关。他指出(chū)，国储收储的政治、战略意义大于经(jīng)济意义，橡胶与(yǔ)石油、钢铁(tiě)、煤(méi)炭(tàn)并称为四大工业原料(liào)，是(shì)关系国计民生、国防安全(quán)的重要战略物资。毫无疑问的(de)是(shì)，对于全(quán)球(qiú)来(lái)说，天然橡胶是严重过剩的。但要考虑(lǜ)到一个事实：中国的天然橡胶的自给(gěi)率不足20％，高度依(yī)赖(lài)进口。从(cóng)中国本(běn)身的(de)天然橡胶来(lái)说，是供不(bù)应(yīng)求的。因此，在当(dāng)前诡谲多变的国际政治格局中，对天然橡胶的储(chǔ)备其(qí)实是(shì)有(yǒu)很高的必要(yào)性。

　　“此前橡胶收储传闻的收储量为10万吨，收(shōu)储(chǔ)的(de)对象是国产全乳胶（即期货交割(gē)品）。10万吨(dūn)的量(liàng)相对于(yú)整个天然橡胶(jiāo)的年(nián)产量来说非常小，不过(guò)才占0.7％，即便(biàn)对中国全年的(de)消费量来说也只占(zhàn)1.7％。从这个角度来说，对天然(rán)橡胶整体的供(gōng)求几无(wú)影响(xiǎng)。但是(shì)如果收储的(de)对象是交割(gē)品的话(huà)，性质就(jiù)不同了。因为目(mù)前全年国产全乳的最大(dà)产(chǎn)量不过30万(wàn)吨（去年仅17万吨(dūn)，今年估计(jì)在20万—25万(wàn)吨(dūn)），那么收储的量其实占到相当(dāng)全年交(jiāo)割(gē)品产量的1/3—1/2，这是非常大的(de)一个比例(lì)。”在童长征看来，如(rú)果国储轮储(chǔ)橡(xiàng)胶事件成立，根(gēn)据(jù)交割(gē)品(pǐn)的(de)供求判(pàn)断影响，再结合历(lì)史(shǐ)上收(shōu)储的影响，RU的价格有可能会(huì)更上一(yī)层楼。但(dàn)是(shì)，由(yóu)于整个(gè)事件的进(jìn)程会非(fēi)常(cháng)缓慢，价格的反应(yīng)不会即刻见(jiàn)效。

　　供(gōng)应旺季来(lái)袭 基本面难言乐观

　　进入6月，伴(bàn)随着(zhe)物候条(tiáo)件的改(gǎi)变(biàn)，产区全(quán)面开(kāi)割上量(liàng)，橡胶供应旺季到来(lái)，然而天胶下游需求并未有趋(qū)势性改善，胶价上涨动能驱动依旧(jiù)缺乏。

　　国(guó)投安信期货能(néng)化(huà)分析师胡华(huá)钎告诉记者，目前全球天然橡胶供应进入季节性的增产期，中国(guó)云南天然橡胶产区加速恢复开割，预计6月中旬全面开(kāi)割，海南产(chǎn)区已经全面开割，海外越南天然橡胶产区也(yě)全面开割，目前主要产(chǎn)胶国产区(qū)逐(zhú)渐(jiàn)进(jìn)入雨季，物(wù)候条(tiáo)件已(yǐ)经由(yóu)差变好。但是由(yóu)于目前天然橡胶(jiāo)上游原料价(jià)格相对偏低，胶(jiāo)农割(gē)胶积极(jí)性不(bù)高，加工厂(chǎng)利润(rùn)也偏低(dī)，工厂(chǎng)加工积(jī)极性(xìng)也(yě)不高(gāo)。

　　大地期货橡(xiàng)胶(jiāo)研究员唐逸(yì)表示，后续橡胶供应端将(jiāng)逐(zhú)步恢(huī)复正常，产(chǎn)量(liàng)逐(zhú)渐(jiàn)增加。目前云南产(chǎn)区大面积(jī)开割，预计后市仍有(yǒu)较(jiào)多降雨(yǔ)，干旱(hàn)情况(kuàng)已得(dé)到缓(huǎn)解(jiě)。海南(n司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文án)日收(shōu)胶(jiāo)量在3500—4000吨/天，供应相对(duì)正常。泰国东(dōng)北部产区逐步上量(liàng)，南部产出仍在低位，本周以(yǐ)及下(xià)周预计雨水较多。越南、柬埔寨产区已大面积开割，原料(liào)数(shù)量逐(zhú)步增加。同时根(gēn)据(jù)历史降雨数(shù)据来看(kàn)，厄尔(ěr)尼诺现象下(xià)橡胶(jiāo)产区降(jiàng)雨量虽(suī)然处于历史均(jūn)值以(yǐ)下的概率(lǜ)较高，但由于季节性(xìng)的因素，降雨绝对数量仍然能够保证。因此，他预计后市“厄(è)尔尼诺”现象不会是引(yǐn)发(fā)行情上涨的主要因素。

　　从需求端来(lái)看，东证衍生品研究院能化高级分(fēn)析师曹璐(lù)表示，目前轮(lún)胎厂家外贸(mào)订单量较为充足，对开工率(lǜ)形成一定支撑，加(jiā)上轮胎用原料(liào)价格处于低位，轮胎厂家(jiā)开工积极性(xìng)尚(shàng)可。而(ér)内销市场需求表现依然偏弱，各(gè)层(céng)级(jí)经销商仍(réng)以消耗前期库存为主，对(duì)后市较(jiào)为悲观、谨慎补货。

　　隆众资(zī)讯(xùn)最新数据显示(shì)，目前下游外(wài)贸订(dìng)单(dān)充足，加之内销订(dìng)单缺货(huò)现象仍存，企业排(pái)产积极性不(bù)减。半钢胎样本企业产能利用(yòng)率(lǜ)为77.43％，环比0.12％，同比(bǐ) 15.41％。不(bù)过全钢胎(tāi)厂开工小降(jiàng)，个别企业(yè)因内销出货压力加(jiā)大，为控制成品(pǐn)库存(cún)压力(lì)，存适度降负现象，全钢胎样本企业(yè)产能利用(yòng)率为66.34％，环比-0.34％，同比 8.48％。

　　整体来看，胡华钎认为(wèi)，目前天(tiān)然橡(xiàng)胶基本面(miàn)处于供需两弱的格(gé)局中，尤其(qí)是下(xià)游需求分(fēn)歧较大(dà)。“主要(yào)是不同的市场(chǎng)主体预期不同，但是(shì)整体来说此(cǐ)前市场对今(jīn)年的预期过高。从下游轮胎(tāi)行业来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来国内轮胎开(kāi)工、产量和出口(kǒu)同(tóng)比数据还是不错的，反映(yìng)国内实际需(xū)求并不差。但是(shì)从汽车行(xíng)业来看，由于汽车刺激政(zhèng)策退出，今年国内汽车市场相对疲软，价格战(zhàn)等负面(miàn)消息较多，市场总体上偏(piān)悲观(guān)。此(cǐ)外(wài)，青岛地(dì)区天然橡胶现货(huò)库存持(chí)续攀升，有些人认为是国内(nèi)需(xū)求不行，但是其(qí)实是进(jìn)口过多导致的(de)。”

　　在胡华钎看来，目(mù)前主要还(hái)是宏观(guān)面(miàn)主导胶(jiāo)价走(zǒu)势(shì)，一方面中国经济(jì)复苏进程、人民币汇(huì)率波动；另一(yī)方面(miàn)美联储加息进程，以及美国银行(xíng)危机和美债上限问题等(děng)。看向下半(bàn)年，他认为天(tiān)然橡胶基本面仍然缺乏指引，只有天(tiān)气和轮储仍有可能“掀起波澜“，而宏观面预计比(bǐ)上半年好(hǎo)，比如美联储加息步伐暂缓(huǎn)、国(guó)内经济回暖等，因(yīn)此对天(tiān)然橡(xiàng)胶(jiāo)市场不(bù)宜过度悲观。

　　“短期市场没有(yǒu)明确方向，主要跟随宏观因(yīn)素波动。”唐逸认为(wèi)，“供应端(duān)仍然是(shì)主导(dǎo)后市(shì)胶价走势的主要因素，随着各产区开割(gē)后产量(liàng)逐渐增加，海(hǎi)外恢复速度仍然偏慢，预计(jì)干(gàn)胶的数量并不会少，包(bāo)括今年交割品(pǐn)的数量。我们(men)中期观点仍然偏空，后市预计存在下(xià)跌的空间(jiān)。”

　　曹(cáo)璐则表示(shì)，在供给(gěi)端没(méi)有天气影响的情况下，后续主(zhǔ)导胶价的因素主要在需(xū)求端。从下半年来看，外需受海外经济衰退(tuì)和汽车半导体短缺影响，预计难(nán)有起色。外需走(zǒu)弱也(yě)导(dǎo)致海(hǎi)外货源涌入国内，对国内(nèi)现货端构成压力(lì)。内需方面(miàn)，春节前市(shì)场基于内需复苏的逻辑(jí)，已经(jīng)出现一(yī)波(bō)反弹行情，但(dàn)节后市场从交易(yì)预期开始转向交(jiāo)易现实，由于(yú)国内需求复苏不及预期，胶价因此(cǐ)持(chí)续承压运(yùn)行。整体来(lái)看，她表示短期胶价基(jī)本面(miàn)缺乏(fá)向上驱动，只有(yǒu)价格的绝(jué)对低位才能刺激有效的去库和资金(jīn)再次做多的意愿。后续还需继续关注天气端是否有扰(rǎo)动因(yīn)素，一旦(dàn)天(tiān)气出(chū)现异(yì)常(cháng)状况，或将带来新的阶段性行情。（有删减）

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