财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度上为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市(shì)为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机占率属于(yú)中等(děng)水平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这(zhè)几(jǐ)年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端(duān)议价能(néng)力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国(guó)正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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