上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特(tè)转债或成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的(de)退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可(kě)转债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑付(fù)亦(yì)存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化(huà)，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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