5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还(hái)有新的业(yè)绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实(shí)现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(热情款待和热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭yuàn)对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和(hé热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭)心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会(huì)，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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