四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下(xià)调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗。本次下调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率计付利息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对(duì)于(yú)企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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