银(yín)行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无(wú)意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系(xì)统危(wēi)机(jī)以及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大方(fāng)向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当(dā团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费ng)前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价(jià)格指数增速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居(jū)民(mín)部门已经经过了(le)十年的(de)去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门(mén)的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照(zhào)历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是(shì)比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的(de)速(sù)度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的(de)流(liú)畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌(diē)时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预(yù)期(qī)降低(dī)后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色(sè)一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的(de)高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货(huò)团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加(jiā)总体(tǐ)比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注(zhù)供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节(jié)点突发(fā)未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大(dà)了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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