原本被(bèi)视(shì)为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经(jīng)披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净(jìng)利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三年，外部(bù)环境对白(bái)酒造成了不可(kě)忽(hū)视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着(zhe)白酒行业(yè)集中度(dù)提升，头部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非(fēi)名(míng)酒品(pǐn)牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新(xīn)一轮调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的(de)一(yī)个共同主题(tí)是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和(hé)利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经(jīng)连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集(jí)中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为产业(yè)经济增(zēng)长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的(de)增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化，对于(yú)中国(guó)白(bái)酒的复兴是一个(gè)非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快(kuài)速发展(zhǎn)的企业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中高(gāo)端(duān)产(chǎn)品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌(pái)产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不(bù)约而同都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析师(shī)蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内(nèi)有一定话(huà)语权、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外(wài)市场开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二(èr)级(jí)梯队的(de)分化(huà)加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升级和全国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一(yī)般(bān)衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因为去年同(tóng)期(qī)基数较高，以及(jí)公司主动进(jìn)行了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈(yíng)利(lì)能(néng)力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业库存同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本都在(zài)两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负(fù)债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公(gōng)司的合同(tóng)负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末(mò)，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个市场除(chú)了(le)茅台供不应求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学(xué)飞(fēi)表达(dá)了(le)同样的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着国(guó)家经(jīng)济(jì)面的恢复以及社(shè)会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不(bù)到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠(qú)道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下(xià)消费(fèi)场景大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的(de)前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业各环(huán)节都在努力(lì)，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，大(dà)小酒企均在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱(qián)，大部(bù)分(fēn)酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售(shòu)费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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