近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金陆续(xù)公布了一季报。在一季(jì)度商品市场整体下(xià)跌的背景下(xià)，4只公(gōng)募商(shāng)品期货(huò)基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF份额在(zài)报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报(bào)中均提及(jí)，本(běn)期已实现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不(bù)含公允价值(zhí)变动(dòng)收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和信用减值损失(shī)后的余额，本期地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码利润为(wèi)本(běn)期已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)加(jiā)上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只商品期货地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码基金均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市(shì)场持续(xù)发(fā)酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及(jí)美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供(gōng)应相对充裕(yù)，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节(jié)后(hòu)一段时间一(yī)般(bān)是豆粕需(xū)求淡(dàn)季(jì)，而今年(nián)由于生(shēng)猪(zhū)价格(gé)持续(xù)下(xià)行，养殖(zhí)业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略(lüè)和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一季度白银(yín)在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又(yòu)很(hěn)快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势主要(yào)受(shòu)制于白(bái)银(yín)工业属(shǔ)性及美联(lián)储加息预(yù)期升温影响，白银表现(xiàn)出更高(gāo)的波动性(xìng)。后(hòu)期则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联(lián)储货币(bì)政策(cè)调整(zhěng)节(jié)奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的(de)流(liú)动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今(jīn)年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对(duì)贵(guì)金属相对有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价(jià)值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议择机(jī)积(jī)极配置。

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