国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织(zhī)下，节后(hòu)市场走势将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和银(yín)行股价已累(lèi)计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美(měi)国第一共和银(yín)行(xíng)的(de)股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发(fā)停(tíng)牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协议(yì)以维持该(gāi)银(yín)行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该(gāi)银(yín)行很有可能(néng)会(huì)被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道，自美国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行公布其(qí)第一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和美联(lián)储的官员正在与其他(tā)银(yín)行进行协调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定救助计(jì)划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭，寻求大(dà)范(fàn)围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采(cǎi)取(qǔ)有力行(xíng)动解决硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)越来越(yuè)多(duō)的问题(tí)。美联储负责(zé)金融业(yè)监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有多(duō)么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却(què)没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放(fàng)松了(le)对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似(shì)乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低标(biāo)准、增(zēng)加复杂性，以及监管方(fāng)式(shì)不够自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审(shěn)查(chá)员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行动(dòng)以前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构(gòu)的公开审查报(bào)告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采用的(de)流动性指标(biāo)却(què)显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还(hái)被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重(zhòng)新(xīn)审查，适(shì)用(yòng)于资产超(chāo)过千亿(yì)美元银行的一系列规定(dìng)，包(bāo)括压力测试和(hé)流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和(hé)监(jiān)管一家银行对(duì)利率流动性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围(wéi)更广(guǎng)泛的银行强化(huà)适(shì)用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于(yú)超(chāo)过25万美(měi)元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛(fàn)的(de)银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损(sǔn)益，以便让银行的资(zī)本要求更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划(huà)和(hé)风险管理不足(zú)的公司，美联储可能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内(nèi)华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的(de)声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金(jīn)可在成本(běn)分担(dān)的基(jī)础上提(tí)供给州政府和符合条件的地方政府(fǔ)以及(jí)某些(xiē)私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则(zé)性协议

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行(xíng)副主席东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤(chè)回(huí)针对乌农产品(pǐn)的(de)单边措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数(shù)据(jù)再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美(měi)国短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金属分析师张晨(chén)向期货日报(bào)记者表示(shì)，上述数(shù)据显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济(jì)放(fàng)缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度(dù)0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再(zài)加(jiā)上(shàng)目(mù)前欧美(měi)银行信用危机的尾部效(xiào)应持(chí)续(xù)存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加经(jīng)济景气(qì)下(xià)滑(huá)，一定程(chéng)度上削弱了美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期(qī)，同时(shí)增加了下半年(nián)美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月(yuè)份加息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更(gèng)多(duō)影(yǐng)响的(de)是年中美联(lián)储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次(cì)会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策(cè)面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏观(guān)审慎两难的抉择(zé)。随着(zhe)此前银行业危(wēi)机的爆发(fā)以及(jí)一季(jì)度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及(jí)下行压力已经持续(xù)增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联储5月大概(gài)率将会(huì)保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息的态度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会(huì)议并无最新点阵(zhèn)图和经济(jì)展(zhǎn)望公(gōng)布，因此(cǐ)会(huì)议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的(de)会(huì)后发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上(shàng)，需要(yào)新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通(tōng)胀前景、后续(xù)货币(bì)政策以及(jí)银行(xíng)业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点(diǎn)论述(shù)。特(tè)别是(shì)如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对(duì)于商(shāng)品市(shì)场还是权益市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要(yào)关注三个方面(miàn)：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目前金融以及经(jīng)济(jì)风(fēng)险的判(pàn)断，到底(dǐ)是短期风险还是(shì)长期风险；三(sān)新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗是美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是(shì)否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期(qī)风(fēng)险(xiǎn)资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深(shēn)倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负(fù)面(miàn)；如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计(jì)加息结果(guǒ)不会引起市(shì)场较大(dà)波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本次(cì)会议上需要重点(diǎn)关注美联(lián)储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资(zī)产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧美银行业(yè)风(fēng)险事(shì)件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现一(yī)定修正，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)在利(lì)多、利(lì)空因素间(jiān)来回拉(lā)扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决以及银(yín)行业(yè)风(fēng)险事件余波反复(fù)，不(bù)断激发(fā)市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度(dù)来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之间的(de)预期差，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀回归(guī)波(bō)折反复，进而(ér)引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联(lián)储议息会议落地(dì)后的(de)一段时(shí)间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延(yán)续(xù)上述的修正走势，美联储还(hái)需在更多数据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机(jī)作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步(bù)”的决策思(sī)路。而市场对(duì)于年内降息(xī)的(de)乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易(yì)结算(suàn)体系(xì)下美元(yuán)的趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵(guì)金(jīn)属价(jià)格主要锚(máo)定的是美债实际利率的(de)变化(huà)，但是最(zuì)近这种联(lián)系正(zhèng)在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结算体系的变(biàn)化使(shǐ)得贵金属获(huò)得了越来(lái)越多的(de)金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近期(qī)的表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市(shì)场已经表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一(yī)方(fāng)面，美国经济(jì)下行以及欧美银(yín)行业风(fēng)险带(dài)来的避(bì)险情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面，美(měi)国通胀高位带来的加息预(yù)测(cè)，未能(néng)对贵金属形成有力(lì)的(de)回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预计在(zài)高(gāo)通胀压力下，市场对降(jiàng)息(xī)预(yù)期的(de)修正或将带(dài)来金银价格(gé)的(de)进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士(shì)提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏观市场关(guān)键数据较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期(qī)结束后，市(shì)场将直面(miàn)美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)利(lì)率决议落(luò)地，他预计(jì)美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过(guò)分押(yā)注引发(fā)的风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美(měi)联储会议这(zhè)一关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头(tóu)寸过节，则要(yào)保持(chí)头(tóu)寸有足够安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带(dài)来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确(què)的方向性行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息会议给(gěi)出的(de)指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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