大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社26日(rì)消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美(měi)联(lián)储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合(hé)约交易(yì)商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安信期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的(de)根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下(xià)调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出(chū)现停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消息，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下(xià)游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油(yóu)进口的大(dà)幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不(bù)同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的(jiǎn)产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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