2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差(chà)不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的(de)分析(xī)，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产(大学老师最怕什么部门举报chǎn)量(liàng)方(fāng)面来看(kàn)，根据(jù)国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年(nián)实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持(chí)续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额(é)订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归(guī)母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛大学老师最怕什么部门举报(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器(qì)全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流(liú)市场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助(zhù)。

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