自2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出(chū)不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近(jìn)期(qī)投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金(jīn)经理对后市(shì)的基(jī)本看法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持(chí)乐(lè)观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是(shì)一次全(quán)新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客观(guān)上当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度(dù)仓位(wèi)基本(běn)都维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的(de)易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企(qǐ)业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一(yī)直(zhí)保持了一定水平(píng)的(de)港股仓(cāng)位，一(yī)季(jì)度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大(dà)的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持有港股(gǔ)和美(měi)股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的(de)调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)科(kē)技等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分布上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个(gè)股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等(děng)行业的(de)配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物(wù)退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的(de)头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末(mò)他所管理(lǐ)规模(mó)基本和(hé)去年底持平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理(lǐ)的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会清(qīng)晰写(xiě)道(dào)自己的投资思(sī)路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对基(jī)本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未(wèi)来更可能做出对具(jù)体投资标的内在价值的准确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果(guǒ)将(jiāng)投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持续做深入(rù)的研(yán)究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的坐标系(xì)，个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做希望能(néng)正确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司(sī)不是好股票(piào)的(de)唯一(yī)情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投(tóu)资(zī)者带来长期(qī)可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告并对(duì)财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一。在定期(qī)报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用(yòng)来检验并修正调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定性感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家(jiā)公(gōng)司(sī)的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看(kàn)它的(de)年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了(le)年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历(lì)过短期的经营业(yè)绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它(tā)们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例(lì)，一季(jì)度末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运作，该(gāi)基(jī)金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持(chí)仓结构(gòu)并没(méi)有进行(xíng)大幅度调(diào)整。数(shù)据显示，广发双擎升级(jí)一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做)仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基(jī)金去(qù)年四季度末的前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行业(yè)，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高端(duān)制造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关(guān)系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端(duān)制造(zào)业相对表(biǎo)现(xiàn)不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的(de)高端制(zhì)造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪退出了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历(lì)史低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资(zī)人而言(yán)，在新信息的(de)处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本面估(gū)值匹配(pèi)的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机(jī)会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济基(jī)金(jīn)中回顾一季度市场行(xíng)情(qíng)时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业(yè)投资的信心恢复会(huì)有一(yī)个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的(de)动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波(bō)暂(zàn)时平息(xī)，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这(zhè)是(shì)否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本(běn)面遇到(dào)无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板(bǎn)块获(huò)得了边际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧(jù)了(le)市(shì)场结(jié)构的(de)分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产(chǎn)等(děng)行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了一些(xiē)由于短(duǎn)期(qī)基本面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看(kàn)，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前五大(dà)重仓(cāng)股之一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一(yī)只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一季度(dù)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也(yě)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们(men)也进行了积极的研(yán)究，方向上(shàng)非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极(jí)大(dà)提升全社(shè)会的生(shēng)产(chǎn)效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们(men)“以相对合理(lǐ)的价格(gé)买入预期收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的(de)资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投(tóu)资上来(lái)获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实(shí)也就是(shì)那三、五次，我们平时的不(bù)断学习(xí)、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻的(de)正(zhèng)是在(zài)每一(yī)次关键(jiàn)选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了(le)与世(shì)界的(de)链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美(měi)等新(xīn)兴市场获得了更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济(jì)带入(rù)正循环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)，我(wǒ)们也(yě)衷(zhōng)心的希望其(qí)能(néng)够(gòu)早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以(yǐ)第(dì)三方(fāng)医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国(guó)各级医(yī)疗机(jī)构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股则在一季度(dù)退出富(fù)国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了(le)复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前几年实(shí)施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的(de)迹象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数(shù)据上呈现的复苏力度还不(bù)是(shì)很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处(chù)于长(zhǎng)周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现在(zài)所(suǒ)面(miàn)临(lín)的重重困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市(shì)场波(bō)动对应的预期(qī)回(huí)报水平(píng)的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势的可(kě)靠能力(lì)，而把精力集(jí)中在(zài)耐心收集具有远大前景的(de)优(yōu)秀公司(sī)，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时(shí)点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理结构(gòu)完(wán)善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能(néng)在未来为投资者创造价值(zhí)。分(fēn)享企业自(zì)身增长带来的(de)资本(běn)市场收益(yì)是成长型基(jī)金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的(de)主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化(huà)不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底持(chí)仓，美(měi)的(de)集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一个(gè)过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望进入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快带(dài)来的(de)金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风(fēng)险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机(jī)的风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大(dà)，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注(zhù)整个(gè)经济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目(mù)光更多(duō)放在微观(guān)企业层面。可(kě)以看到很多公司在(zài)过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正(zhèng)确的事(shì)，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可以让内心更加平(píng)静。我们对(duì)全年(nián)股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持合同(tóng)约定(dìng)较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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