国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不(bù)容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息(xī)交织下，节后市场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股价已累(lèi)计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维(wéi)持该(gāi)银(yín)行(xíng)运(yùn)营的希望在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该(gāi)银(yín)行很有可(kě)能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美(měi)国(guó)第一共和银行公布其(qí)第一季度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历(lì)史(shǐ)新低(dī)。目前(qián)包(bāo)括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的官员正(zhèng)在与其他银(yín)行(xíng)进行协(xié)调会议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日(rì)公布的内(nèi)部审查(chá)报告中，美(měi)联储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员(yuán)未能采取有(yǒu)力行动(dòng)解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多的问(wèn)题(tí)。美联(lián)储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的(de)规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确发现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和(hé)美(měi)联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误(wù)部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的(de)金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提(tí)到(dào)，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些(xiē)变(biàn)化体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方(fāng)式(shì)不(bù)够自(zì)信(xìn)果断(duàn)，它(tā)们阻碍(ài)了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行(xíng)存(cún)在导(dǎo)致其(qí)倒(dào)闭(bì)的一(yī)大问题(tí)——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行收到31项监管机(jī)构的公开审(shěn)查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视(shì)了范围更(gèng)广(guǎng)的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直突(tū)破内部风险限(xiàn)制，其采用的流(liú)动(dòng)性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审(shěn)查，适用(yòng)于(yú)资产(chǎn)超过千(qiān)亿美(měi)元银行的一(yī)系列(liè)规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家银行对利(lì)率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行(xíng)强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银(yín)行(xíng)存款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更(gèng)好(hǎo)地(dì)匹配其(qí)财务状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本(běn)规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能(néng)增加资本或流动(dòng)性的(de)要(yào)求，或者(zhě)限制股(gǔ)票(piào)回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时(shí)间4月28日(rì)的声(shēng)明(míng)，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里(lǐ)达(dá)州重大灾难声(shēng)明(míng)，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基(jī)础上提供给州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙(yá)利(lì)、波(bō)兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰(lán)农(nóng)民的担(dān)忧。具体措(cuò)施包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品(pǐn)的单(dān)边(biān)措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施(shī)保障措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾表示第一的词语四字，古代表示第一的词语销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道(dào)出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联(lián)储青睐(lài)的(de)通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公布(bù)的数据再度(dù)印证了美(měi)国(guó)通(tōng)胀的居高(gāo)不(bù)下，这加大了美(měi)联(lián)储5月(yuè)再次(cì)加息的可(kě)能性(xìng)。报告公布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务(wù)部公布的一季度美国宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，上述数据显示出美国(guó)经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对(duì)于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧(ōu)美银行信(xìn)用危机的尾部(bù)效(xiào)应持续存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了(le)下半(bàn)年美(měi)联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的(de)是年中美联(lián)储的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择(zé)。随(suí)着(zhe)此前银行业危机(jī)的(de)爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力(lì)已经持续增加，但(dàn)是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不(bù)得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观风险的(de)把控，且对未来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对(duì)美联储5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示(shì)。而在(zài)会(huì)后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前(qián)景、后续(xù)货币政(zhèng)策以及银行业危机引发(fā)的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的(de)观点论(lùn)述(shù)。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储(chǔ)会(huì)议需(xū)要关注三个方面：一是(shì)考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二(èr)是美联(lián)储对于目前金融以(yǐ)及经济(jì)风险的判断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期风(fēng)险；三(sān)是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是(shì)否透(tòu)露下半年(nián)将(jiāng)降息(xī)或者不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继(jì)续回调，美债利(lì)率曲线会(huì)加深倒挂(guà)的程(chéng)度，对市(shì)场而(ér)言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场(chǎng表示第一的词语四字，古代表示第一的词语)风(fēng)险偏好会再(zài)度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充(chōng)分(fēn)，预计加(jiā)息结果不(bù)会(huì)引起市(shì)场较大波动(dòng)，但是(shì)对(duì)于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他(tā)认(rèn)为(wèi)本次会议(yì)上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对未来政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现(xiàn)出了(le)6月(yuè)仍将(jiāng)加(jiā)息(xī)的(de)倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出(chū)现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利空(kōng)因(yīn)素间来回(huí)拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险事(shì)件余波反(fǎn)复(fù)，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全(quán)球“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均(jūn)对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和美联储对(duì)于后续货(huò)币政策之间(jiān)的预期(qī)差，以及(jí)美国(guó)经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农就(jiù)业(yè)人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及(jí)经(jīng)济衰退以及(jí)美联(lián)储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通(tōng)胀回归波折反复，进(jìn)而引发美(měi)联储(chǔ)货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计(jì)，在5月美(měi)联储议(yì)息会(huì)议(yì)落(luò)地后(hòu)的一段(duàn)时(shí)间内，市场仍然会延续(xù)上述(shù)的修正走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相机作出(chū)政策调(diào)整，而在(zài)此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期的修(xiū)正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前(qián)贵金属市(shì)场的逻(luó)辑有两条(tiáo)主线：一是(shì)美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目前贵(guì)金属多头驱(qū)动的逻辑还(hái)没(méi)结(jié)束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市(shì)场已经(jīng)表现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面(miàn)，美国经济(jì)下行以及欧(ōu)美银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金(jīn)属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成(chéng)有力的回(huí)落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市(shì)场对(duì)于美联储降息的预期仍(réng)大幅(fú)领先美联(lián)储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期(qī)的修正或将带来金银价格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市(shì)场人士提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期(qī)结束后(hòu)，市(shì)场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他(tā)预计美联(lián)储(chǔ)会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推(tuī)荐节(jié)后逐渐增(zēng)加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要(yào)防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安(ān)全边(biān)际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确(què)的方向性行情，可(kě)根据美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)给出(chū)的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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