昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观(guān)背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收8杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物53.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过(guò)去的(de)这几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季(jì)度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司(sī)的现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个(gè)月(yuè)左右(yòu)的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他(tā)们不能处(chù)理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂(kuá杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物ng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可以在(zài)养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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