2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起(qǐ)注意(yì)。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司的扶(fú)持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.8黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石5％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率在(zài)该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全(quán)能源为(wèi)例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格(gé)还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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