四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了(le)这(zhè)些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策(cè)基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。<兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案/p>

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的(d兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案e)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个(gè)人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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