5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国(guó)基金(jīn)、南方(fāng)基(jī)金(jīn)等多家(jiā)头部公(gōng)募(mù)基金密集申报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历一季度(dù)的(de)持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额(é)增幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超半数半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额出现正增(zēng)长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士(shì)认为，资(zī)金对半(bàn)导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是(shì)基于对板块(kuài)中长期(qī)投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的(de)带动下(xià)，板块细分(fēn)领域仍有较多投资(zī)机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最高(gāo)份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的(de)持续回调(diào)后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日(rì)攀至年(nián)内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表(biǎo)现上，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管(guǎn)板块持续(xù)下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日(rì)，月内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份(fèn)额变(biàn)化(huà)，截至5月12日，除(chú)汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份额(é)出现下降外(wài)，其余产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科(kē)创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列第(dì)一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业(yè)复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)相比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在(zài)技术(shù)和人才等(děng)方面存(cún)在差距，在国产(chǎn)替代过程中产品研(yán)发(fā)和客户(hù)导入进(jìn)程可能(néng)不(bù)及预期；二是下(xià)游需(xū)求(qiú)不(bù)及预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲软背景下，全球(qiú)电子(zi)产品等终(zhōng)端需(xū)求可能(néng)不及(jí)预期，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产品需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导体(tǐ)行(xíng)业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认为有望于今年(nián)看(kàn)到拐(guǎi)点的(de)出现”田光远表示(shì)，在(zài)本轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的(de)景气度(dù)，有(yǒu)创新属性和(hé)份额提升属性(xìng)的环节会率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的构成央国企(qǐ)对(duì)资产回报(bào)提出(chū)要求，民(mín)营企业(yè)的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效率提升是数字化(huà)的长期关(guān)键驱动(dòng)力(lì)，另一方面短(duǎn)周(zhōu)期维度数字经济有顺(shùn)周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复苏会加大(dà)企业(yè)数字化投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总(zǒng)监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表(biǎo)示(shì)，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估值(zhí)处于底部(bù)位(wèi)置；另一(yī)方面市场预期基本(běn)面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到(dào)4月初(chū)半(bàn)导体指数出现了一(yī)定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中许多个股的股价其(qí)实是(shì)过度(dù)反应(yīng)的(de)，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买也能看出(chū)投(tóu)资(zī)者对板块价(jià)值(zhí)的肯定，多位(wèi)业内(nèi)人士也表示(shì)，长期看(kàn)好半导(dǎo)体板块(kuài)投资价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能(néng)给半(bàn)导体(tǐ)带来了新的需(xū)求增量，从周期(qī)视角，预(yù)计未来1-2个(gè)季度虽然会有一(yī)定业(yè)绩的压(yā)力，但一方面(miàn)需(xū)求(qiú)会重(zhòng)新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体(tǐ)企业有国产替代的中(zhōng)期逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估(gū)值方(fāng)面，半导体板(bǎn)块估值(zhí)波动较(jiào)大(dà)，且(qiě)子板块和细(xì)分线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚(shèn)至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多优(yōu)质的(de)公司处于历史估值分位低位区间(jiān)，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突(tū)破，会有形成很好的(de)投资机(jī)会。他(tā)进一步表示，人(rén)类历史经历了三次工业革命(mìng)，前(qián)两次都是以能源为对(duì)象进行创(chuàng)新(xīn)，第(dì)三次是(shì)信息为对(duì)象(xiàng)进行创新，当前阶段的(de)人工智(zhì)能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会(huì)开(kāi)启新一轮的工业革命(mìng)，它是(shì)信息革命(mìng)经历了(le)个人电脑、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事(shì)等(děng)方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革(gé)命(mìng)爆发的早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云管(guǎn)端各方面都(dōu)产生了(le)影响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如(rú)算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧的新硬件但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思也会产生新的投资(zī)机会(huì)。因此我们长期看好半导(dǎo)体的投资价值(zhí)。”田(tián)光远建议投资者长期关(guān)注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置(zhì)的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复(fù)苏线、以(yǐ)及(jí)以半(bàn)导体设(shè)备材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个半导体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国产化(huà)为主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到下(xià)游需求(qiú)为主的芯片设计都(dōu)会在今年(nián)都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极(jí)限(xiàn)制裁(cái)将加速中国芯片的国(guó)产替代，党的二十大(dà)对于科(kē)技安全的强调为芯片的国(guó)产(chǎn)替代提供了坚实(shí)的理论基础(chǔ)。其(qí)次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的(de)充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新(xīn)需求拉动，整个(gè)芯(xīn)片(piàn)设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前(qián)，我们将持(chí)续跟(gēn)踪和(hé)调研半导体(tǐ)行业(yè)库存(cún)、动销数据和重(zhòng)点公司的边际(jì)变化(huà)，同时(shí)动态(tài)跟踪(zōng)电子消费品(pǐn)的复苏情况，预(yù)判半(bàn)导体景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表(biǎo)示，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础(chǔ)模(mó)型训练需要大(dà)量(liàng)算力，硬(yìng)件基但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等(děng)核心环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持(chí)续增(zēng)长。此(cǐ)外(wài)，半(bàn)导体设备公司的一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导体设备、材料(liào)也是可(kě)以关注的方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导(dǎo)体中最大(dà)的(de)周期(qī)品种，也可能(néng)在年内迎来边际(jì)变化，需要持(chí)续动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我认(rèn)为需要关注景气度(dù)修复(fù)速度(dù)和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比(bǐ)较(jiào)确定，但改善的过程中(zhōng)股价(jià)有可能(néng)波动较大，要(yào)结(jié)合基本面变化综合(hé)判断(duàn)配置价(jià)值，我们也会通过(guò)适当调仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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