财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司长金(jīn)中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京(jīng)地(dì)区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业(yè)人士(shì)对记(jì)者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结构性存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的(de)贷款利率(lǜ中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大)与发行当期(qī)定价的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)的(de)差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行(xíng)负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大(dà)型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客(kè)户(hù)的资(zī)金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的(de)可能性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来存款市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本(běn)率加权(quán)平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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