5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械(xiè)企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救; line-height: 24px;'>鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的(de)年(nián)化营(yíng)收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域(yù)平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医(yī)院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的(de)工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展空间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释(shì)放更多(duō)中(zh鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救ōng)、基层(céng)医(yī)疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设的背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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