昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(学生党如何自W，如何自我安抚gǔ)东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)708.1学生党如何自W，如何自我安抚亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自(zì)于另外(wài)一(yī)个(gè)地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心(xīn)美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的(de)数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究(jiū)适(shì)时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重点关注二(èr)次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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