昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的(de)点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可(骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差司的(de)股票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低(dī)位(wèi)区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的(de)系统性(xìng)风险。

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