四大国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮(chá3千克是多少斤 1千克是一斤吗o)”迭起是(shì)否(fǒu)等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存(cún)款定(dì3千克是多少斤 1千克是一斤吗ng)价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下(xià)有必(bì)要一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成本(běn)成(chéng)为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xì3千克是多少斤 1千克是一斤吗n)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同(tóng)优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持资(zī)金灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额(é)度(dù)，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及(jí)居(jū)民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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