四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业(yè)已(yǐ)有三波存(cún)款利(lì)率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的(de)有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压(yā)力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该额度的(de)部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存(cún卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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