近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还(hái)与第二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额(é)比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示(shì)面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等(děng)其他行业(yè)客(kè)户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸(suān)产品等级实际为(wèi)符(fú)合(hé)食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差(chà)错更正(zhèng)及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利(lì)率水平(píng)较高(gāo)的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收(shōu)入占比(bǐ)持(chí)续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市(shì)公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股(gǔ)东(dōng)为国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金二期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协四月的小说集，四月的小说好看吗议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和(hé)随(suí)售权(quán)存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件(j四月的小说集，四月的小说好看吗iàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关(guān)联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务采(cǎi)购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及(jí)其(qí)控制的其他公司(sī)主营(yíng)业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度(dù)的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅(fú)扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季(jì)度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场需求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的(de)情况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚(fá)金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线交易。

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