四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出(chū)于(yú)推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差(老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗)告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的(de)信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(j老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗ì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前(qián)经济处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按(àn)协(xié)定存款利率单独(dú)计(jì)息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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