近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐(lè)生产(chǎn)过程(chéng)中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯(chún)度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提(tí)升(shēng)，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的(de)企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批文(wén)，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提(tí)交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要(yào)系(xì)向(xiàng)关(guān)联方采购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业(yè)务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业(yè)绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言(jì)度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较(jiào)上年(nián)同期(qī)大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在(zài)价格(gé)下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团(tuán)的(de)副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原(yuán)因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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