调油逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度(dù)之高也(yě)正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到，同(tóng)为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的(de)原因更多茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种是始(shǐ)于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年(nián)同期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑(jí)与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油(yóu)商对于(yú)今(jīn)年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺(quē)量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去年二季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可(kě)观(guān)的经(茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种jīng)验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出(chū)口(kǒu)周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将极(jí)大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低位回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂(liè)解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来(lái)需求的不确(què)定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游(yóu)消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油(yóu)茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成(chéng)品(pǐn)油消费的(de)成(chéng)色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的(de)供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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