七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著

中国(guó)基金报(bào)记者李树超张玲

今年以来，股市大幅震荡，指数(shù)增强型基金依然有不错的增强(qiáng)效果(guǒ)。数据显示，年内七(qī)成指数(shù)增强(qiáng)型基金获得超(chāo)基准(zhǔn)回报，且(qiě)最高超基准收益率(lǜ)超9%。

受访机(jī)构和人士表示，受益于(yú)成熟的(de)因子模型、有效的风控措(cuò)施等，指数增强基(jī)金增强效果明显。尽(jǐn)管部分产品业绩分化，但随着相关(guān)产品的持续布局、管理人投资能力的提升等，这类产品整体的增(zēng)强收益效果仍较为乐观，基本面因子的表现值(zhí)得期待。

指数(shù)增强基(jī)金增强效果(guǒ)明显

最高达9.24%

Wind数据显示，截至4月19日，全市场257只（不(bù)同份额合并计算）指数增强型基金今年以来平(píng)均超基准收益率(lǜ)为1.38%，逼近去年(nián)全年1.63%的超基准收益率水平。

排除具有建仓优势的次新基金，超基准收益最(zuì)高(gāo)的是中邮(yóu)中证(zhèng)500指(zhǐ)数增强，今年以来超基准收(shōu)益率已达9.24%；富安达中证500指(zhǐ)数增强以(yǐ)8.31%位(wèi)列(liè)第二；招商国证(zhèng)2000指数增强、易方达(dá)沪深(shēn)300精选增(zēng)强(qiáng)等多只基(jī)金也都有超过7%的增强回报。

对此，中邮中(zhōng)证(zhèng)500指数增(zēng)强基金经理(lǐ)王高透露，他管理的指数增强(qiáng)基金主要是采用多因子选股策略，从基准指数成份股(gǔ)中选择因子综合得分排名靠前的股票构成投资组合(hé)，以期获得超越指数的(de)Alpha收益。今年的(de)超额收益主要(yào)来源于(yú)选股(gǔ)因子，如果选股因子比较契(qì)合(hé)当下市(shì)场环(huán)境，超额收益就会比较明显。“当然，我们做的选(xuǎn)股(gǔ)模型更多(d美丽的生活作文uō)的还是从长远考虑，追(zhuī)求长期能够跑赢(yíng)基准，而不是追求一时的显著超额。”

招商国证2000指数增(zēng)强基金经理邓童(tóng)直(zhí)言，今年以来市场波动较大(dà)，个股走势分化较大，有(yǒu)利于量化选股模型。另外，基本面选股模型在因子权重配置上通常会参考近期(qī)表现，当某一类因子表现较好时权重会有所提(tí)升(shēng)，当风格延续时超额收(shōu)益也会相应提高。由于今年初市场整体风格与去年接近，依然(rán)偏向价值风格(gé)，价值类因子(zi)、红利类因子都有比较明显的超额贡献，质(zhì)量类因子、现(xiàn)金流类因子的表现也都(dōu)不错。

“另(lìng)外一个市场关注的热点是机器学习类因子，近一两年(nián)在公募指数增强基金里(lǐ)也被广泛使用，该类因子今年的波动比较大，但如果能(néng)坚持下来，有机会(huì)争取到相应的超额(é)收益。”邓(dèng)童称。

华泰柏瑞(ruì)基金(jīn)量化与海外投资部也表示，今(jīn)年以来基本面量化表现(xiàn)较好(hǎo)，主(zhǔ)要(yào)归因于两个方面(miàn)：一是几大类Alpha因子(zi)，如估值(zhí)、成长、盈利质量均有贡献；二是(shì)基(jī)本面(miàn)量化风险控制较为严谨(jǐn)，在量化投资(zī)的前端和后端，都对各项风格暴露做好严格控制，如各组合对小微盘的风格(gé)暴露均较(jiào)小。

七成产品(pǐn)回报超(chāo)基(jī)准

增强收益有(yǒu)望延续

全市场来(lái)看，今年以来(lái)共有179只产品获取了超基准回报，占比达七(qī)成，但首尾超基准的差距也拉大到16个百分点。

其中(zhōng)，跟踪中证500、中证(zhèng)1000、国证2000的相关(guān)指(zhǐ)数超基准收益(yì)较为靠前，而跟踪(zōng)沪深(shēn)300指数以及半导体(tǐ)、人工智能等行业的增强指数，增强(qiáng)效果相对不佳。

王高表示，中证500、中证1000、国证2000等都是宽基指数，其特点就是成(chéng)份股数量(liàng)比较多(duō)，行业分布(bù)和个(gè)股权重(zhòng)分布相(xiāng)对分散(sàn)，这有利于通过(guò)量化多因子或其他方法去做增强策(cè)略，增强效果(guǒ)也能得(dé)到较好体现。

华泰柏瑞基金表示，沪深300指数成(chéng)份(fèn)股中基本(běn)面弱的个股可能有更好的表现，但(dàn)相对来说(shuō)，量化投资(zī)在沪深(shēn)300指数上(shàng)较难实现超(chāo)额收益(yì)。至于半导体、人工(gōng)智能这种行业或主题的(de)增(zēng)强(qiáng)指数(shù)属于窄基指数，获(huò)取增强(qiáng)的难度更大，长期(qī)获取稳定超额收益的难度也非常(cháng)大，会更考验管理人(rén美丽的生活作文)的(de)投资能力。

展望后市，受访(fǎng)人士普遍对指数增强(qiáng)型基(jī)金(jīn)增强收益效果保持乐观，并(bìng)看好基本面因子等表现。

邓童认为，在年初的市场大幅波动中，不少以机器(qì)学习为主策略(lüè)的量化私募损失(shī)比较大，有一(yī)些(xiē)资金退出市场。而(ér)公募传(chuán)统上以基(jī)本面量化(huà)模(mó)型为主，今年以(yǐ)来(lái)整体表现相对更加稳定，叠加部分(fēn)私募(mù)资金退出，公募(mù)指数增强基金的超额(é)收益可能有一定的提升空间。

从因子角度(dù)看，邓童表示，虽(suī)然估值类因子依(yī)然表现较好，但(dàn)随着市(shì)场逐步稳定(dìng)，此前连续(xù)数(shù)年(nián)疲软的成长类(lèi)因子、分析师类因子的(de)表现可能出现反弹。另外，机器学习类因子还是有(yǒu)比较强的生(shēng)命力，但波动可能加大。

王高也表示，对指增基金后续的增强收益保持(chí)乐观。当下市场处(chù)于低位，很多股票估值(zhí)很便宜，盈利也很好，未来有很充足(zú)的(de)估值修复空间，这就为(wèi)量化多(duō)因子及其他选股方法进行增强(qiáng)提供了很好的机会和策略空间。展望后市，他更看好基于公(gōng)司盈利能(néng)力和估值位置的基本面因子。

“就基本面量化模型而言，自2021年春(chūn)节以来(lái)，超额收益一直在回归过程中，未来3~5年可能会(huì)有更好表现(xiàn)。”华泰柏(bǎi美丽的生活作文)瑞(ruì)基金相关人士也表(biǎo)示，一方面，2021年春节(jié)之(zhī)后，资(zī)金集中抱团的力度逐步减弱(ruò)直至瓦解，市场资金的(de)投(tóu)向更为分散，这样的市场环境有利于量(liàng)化模型更好地发挥选股作用；另一方面，在(zài)当前的宏观环境下，投资人越来越关注分红稳定类的(de)资产，可以(yǐ)关注估值(zhí)类因子，尤其(qí)是红利因子(zi)；同时，随着新“国(guó)九条”细(xì)则落地(dì)，投资者会更加关注企业(yè)的基本面，基本面(miàn)量化模型也会有更好的表现。

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