【十大券商一周策略】脚踏实地！现阶段防御为主，关注高股息与顺周期风格

中信证券：博弈仍然激烈，红利是主线

投资者对海外流动性预期迅(xùn)速下修，中东地缘冲(chōng)突加剧金融(róng)市场波动；国内宏观运行平稳，政策更重落实而非(fēi)新增；新“国九(jiǔ)条”发(fā)布后市场生态将逐(zhú)步改善(shàn)，结构分化程(chéng)度会不断加剧；随着年报、季报和机构持仓的集中披露(lù)，以及(jí)地缘扰(rǎo)动的密集出现，预计未来一(yī)个月市场博弈仍(réng)然激烈，配置上建议继续偏(piān)向红利(lì)，同时关注出海(hǎi)逻辑(jí)扩(kuò)散。

首先，从外部环境来看，美联储降息预期迅速降温，风(fēng)险资产(chǎn)及非美货币波动加剧，海外地缘扰动增多，商品全面涨价进(jìn)一步加剧全球通胀担忧。其(qí)次，从内部环境(jìng)来看，一季度国内宏观(guān)经济整体平稳，呈现了(le)生产旺(wàng)、价格指标偏弱的状况，预计4月(yuè)末政治局(jú)会议将聚焦政策落实和金融稳定。最后，从(cóng)市场生态来看，近期三个变化预示着资本市场生态逐步开始改善(shàn)，市场资金面结构性偏向红利的趋势更加明显。

中信(xìn)建投证券：防御(yù)为主，中(zhōng)长期 A股有(yǒu)望迎来(lái)慢牛

美联储降息(xī)预期不断后移，亚(yà)洲货币波动加剧，中东(dōng)形势(shì)动荡，全(quán)球(qiú)股市进入Risk Off 模式。外部环境复杂性(xìng)、严峻性、不确(què)定性增加(jiā)，现阶段应(yīng)该保持(chí)谨慎，以防御策略(lüè)为主。一季度经济数据开局良好，积极因素增多，但是部(bù)分关键(jiàn)数据3月出现(xiàn)边际回落，经济修复节奏前快后慢，稳增长压(yā)力仍然(rán)存在。目前，央行对于人民币汇率稳定的目标(biāo)和决心不变，后续随着新国(guó)九条系列政策的(de)持续落地，中(zhōng)长期A股有望迎来慢牛(niú)。

A股即将逐渐踏入一季报密集(jí)披露(lù)期，业绩将成为近期主要交易线(xiàn)索。布局业绩确定性（短期）+利空兑现（长期）方向。一季报各细(xì)分领(lǐng)域中业绩具备韧性的方向有望(wàng)吸引短期资金流(liú)入。继续重点(diǎn)关注方向及(jí)相(xiāng)关ETF:红利(510880.SH)等(děng)，电力(159611.SZ)等(děng)、石油(561360.SH)。关注(zhù)出(chū)口订单改善(shàn)和出海增量效应，如工程机械(560280.SH)、龙头家电(159730.SZ)等。逢低关注有色(159980.SZ)等。

中金公司：业绩高峰(fēng)期关(guān)注(zhù)景气向好领域

我们认为A股市场自2月以来的(de)修复(fù)行(xíng)情虽斜率放缓但仍在延续：1）市场中(zhōng)期表现主要取决于经济基本(běn)面与上市企业盈利修复状况。目前国内企业盈利显现企稳态势，工业企业利润表现较好，价格因素对企(qǐ)业盈利影响边际减弱。2024年1-2月利润总额同比增长10.2%，相比之下2023全(quán)年(nián)为同比下降2.3%。结合近期(qī)公布的上(shàng)市公司年(nián)报和一季报，我们预计今年一季度非金融上市公司净利增速或较去年同期(qī)基本(běn)持平，营收保持正增(zēng)长。2）A股市场整体估值仍处于偏低水平，经历前期修复后沪(hù)深300指(zhǐ)数前向市盈率为10.1倍，依然明显(xiǎn)低于历史均(jūn)值水平（12.6倍(bèi)）。3）新国(guó)九(jiǔ)条引发投资者高度关注，资本市场基础制度(dù)的进一步完(wán)善(shàn)有(yǒu)助于提升上市公司质量、改善上市公司回馈(kuì)投资者能力，有助于增(zēng)强A股市场内生稳定性，将(jiāng)对市场中长(zhǎng)期表现带来积极影响。

配置方(fāng)面，有科(kē)技进步预(yù)期驱动及新质生产(chǎn)力相关政策催化下的(de)TMT领域中期仍有望有相对表(biǎo)现，但短期需要关注(zhù)创新领域相关进展及部分海外龙(lóng)头(tóu)公司波动(dòng)影(yǐng)响；外部因素及供给(gěi)出(chū)清带(dài)来上游资源(yuán)品行业机遇，继续关注黄金、石油石化、有色金属等资源板(bǎn)块；资(zī)本市场改革(gé)为高股(gǔ)息板(bǎn)块带来新催化，关注分(fēn)红比例和意愿有望提(tí)升企业。

华泰证券：多因(yīn)素角力下聚焦红利和高胜率景(jǐng)气

上周市场延续震荡，大盘、红利占优，行业上家电、银行领涨(zhǎng)。多(duō)因(yīn)素角(jiǎo)力是近期行情(qíng)底色：1）分子端(duān)，港股年报业绩增速回升，A股年报业绩或企稳、一季报预喜率(lǜ)较高，但斜率可(kě)能(néng)相对较低；2）海外降息推后+地缘风险+再通胀交易下美债利率、美(měi)元指数再度上行，对A股估值(zhí)修复形(xíng)成制约(yuē)，结(jié)构上红利和出口链(liàn)或占优；3）监管积极作为(wèi)，周五证监会推出五项对港合作措施和公(gōng)募基金交易费用(yòng)管理规定，有(yǒu)望在中长期为(wèi)A股引入(rù)“活(huó)水”。

建议(yì)增配红利基础上把握出口和产能减压两大(dà)线索。一方面，国(guó)内金融数据和(hé)年(nián)报(bào)业绩显示复苏趋势尚待企稳、海外流动性环境不确定性仍存，另一方面(miàn)，一季报(bào)预喜率(lǜ)较高、监管积极作为，对应ERP修复或处于平台期。结合日历效应，配置上(shàng)保持红利思维，适(shì)度把握景气(qì)加分项，1）增配红利，关注银(yín)行(xíng)、石(shí)油石化等潜在红利内(nèi)部(bù)高低切换方向；2）业绩期关注出口（家电及(jí)上游氟化(huà)工/纺服及上游化纤(xiān)/家居(jū)/工程机械(xiè)/通用自动化/船舶）和产能减(jiǎn)压（食品(pǐn)加工(gōng)/疫苗/模拟芯片 /封测/PCB/被动(dòng)元(yuán)件(jiàn)/面板/隔膜/风(fēng)电零部件）两大线索；3）主题成长围绕新(xīn)质生产(chǎn)力和设备更(gèng)新改造两大主线，但近期波动率或上升，后续或有更好的参与机(jī)会。

海通策略：二季度A股或处蓄势阶段(duàn)，短期白马稳(wěn)定更稳健

已(yǐ)披露的数据显示A股一季报盈利显著(zhù)回升，但结合(hé)宏观数据看整体盈利表现或相对平淡。结构上科技周(zhōu)期、制造出海、设(shè)备更(gèng)新、大宗涨价、消(xiāo)费修复或是(shì)行业(yè)一季报的(de)关注点。二季度A股或处蓄势阶段，短期白马稳定更稳健，中(zhōng)期主线关注中国优势制造和硬科技等(děng)。

光大证券：4记录自己的课余生活月后预期或将重归稳定，关注高股息与顺周(zhōu)期风格

在基(jī)本面及政策(cè)的双重驱(qū)动下，市场预期在4月之(zhī)后或将重归(guī)稳定，市场有望震荡上行。在财报完(wán)全披露之后，基本面的回暖将有望得到数(shù)据层面进一步的验证。此外(wài)，未(wèi)来资本市场相关政策的逐渐(jiàn)出(chū)台落地也将对市场预期(qī)及信心起到稳定的作用。

当前的市场(chǎng)环(huán)境(jìng)下，高股息板块值得长期配置。从(cóng)当前的情况(kuàng)来看(kàn)，市场出(chū)现快速上行的可能性相对(duì)较低，因此预计(jì)高股息方向仍然值得长期关注。政策对(duì)于分红也在积极引(yǐn)导，将会提振高股(gǔ)息板块。不过高(gāo)股息板块的交易(yì)拥挤度目前偏高，短期波动可能加大。顺周期方向也值得关注。情绪方面，活跃资本市场政策仍在持(chí)续出(chū)台，这将对市场情绪形成一(yī)定支撑，叠加4月份(fèn)财报披(pī)露的影响，预计市场情绪波动可能会加大；现实方(fāng)面(miàn)，在5%左右的年度GDP增长目标下，稳增长政策有望持续出(chū)台，政策(cè)效力也会逐渐(jiàn)显现，4月份国内经济有望(wàng)继续修(xiū)复。综(zōng)合来看，4月份市(shì)场或许会处于“强现实、弱情绪”状态，市场风格整体或偏向顺周期(qī)。

招(zhāo)商(shāng)证券：高ROE高FCF龙头有望成为下(xià)一阶段占优策略

一季(jì)度经济增长超(chāo)市场预期，综合(hé)各个维度经济指标，景气度(dù)较高的(de)方向主要分布在出口链、消费链，TMT和资源品相对分化。由(yóu)此预计(jì)一季报业绩增速较高或者改善的方向主要围绕出(chū)口链、出行消费和大宗商品三条主线展开。预计本次年报和一季报将会更加(jiā)明确A股ROE和自由现金流收益率改善的趋势，高ROE高FCF龙头有望成为下一个阶段较好的占优风格策(cè)略。

申万宏源(yuán)证(zhèng)券：复(fù)杂的(de)4月脚踏实地，高股息投资占优

4月A股总体(tǐ)指数仍(réng)有韧性，但进(jìn)入调整波段的结构却有所(suǒ)增加(jiā)。4月行情(qíng)影响因素繁多(duō)(经济和业绩验证，还有新国九条、海(hǎi)外货币宽松预期下修、地(dì)缘政治风险等)，各类资金诉求表达相(xiāng)对(duì)独立，结构乱(luàn)战是突出的市场特征。乱战行情(qíng)中，分(fēn)辨和坚守记录自己的课余生活中期(qī)趋势是占优策略，我们继续强调：1. 总需求改善难外推，供给侧机会更持续。2. 新国九条下(xià)，高股(gǔ)息思潮有望不断强化，而主题的不确定性提升(shēng)。3. 周(zhōu)期品供需紧平衡，全球(qiú)格局变化(huà)其实也是一(yī)种趋势。

继续强调4月高股息投资占优(yōu)的判断，基于高(gāo)股(gǔ)息(xī)模型的重估已在电力(lì)、煤炭、家电、有色和石油等方向上有所演绎，下一阶段扩散的重点可能是消(xiāo)费和港股高股息。

华安证券：中央政治局会议定调将为市场和配置指明方向

展望后市，市场的核心(xīn)关注点或影响因素在两个(gè)方面，中(zhōng)央政治局会议(yì)政(zhèng)策定调(diào)及本轮美(měi)股调整性质。一季度经济数据大超预期尤其是(shì)显著高于全年增长目标，市场担忧(yōu)政治局(jú)会议定调趋于谨慎，但我们认为尽管一季度数据整体(tǐ)上(shàng)超预期，但结构上内需(xū)仍然偏弱，且3月经济(jì)数据实(shí)质上边际走弱，经济运行仍然需要(yào)政策加以(yǐ)巩固提升，因此政治局会议仍大(dà)概率延续(xù)去年底中央经济(jì)工作会议和3月两会偏积极定调，如若此则不会对市场风险偏好形成负面影响。市场有望继续维持(chí)整(zhěng)体震荡态势。此外还需要关(guān)注本轮美股调整的性质，如果美股持(chí)续调整，A股(gǔ)可能仍会受到外部风险偏好的掣(chè)肘。

市场在等待政治(zhì)局会议政策定调给予启(qǐ)示，在(zài)此之前三条主线仍(réng)可重点关注：一是一季度(dù)经济增速超(chāo)预(yù)期，生产端作为(wèi)最重要支撑，对上游能源材料需求有所提振带动行情修复，尽管(guǎn)出现分化(huà)，但仍是(shì)当下最(zuì)有共识的主(zhǔ)线；二是政策热点上，“新质生(shēng)产力”的认识(shí)不断深化，设备更新升级支持(chí)政策不断落地，主题(tí)性机会持(chí)续演绎；三是我们对后续市场的(de)大势上不悲观，因此(cǐ)表征(zhēng)市场情绪的品(pǐn)种有(yǒu)望迎来表现。

浙商(shāng)证(zhèng)券：未来(lái)三个月小盘风格有望占优

站在当(dāng)前，我们认为，未来(lái)2-3月小盘股或占优。4月财报季结束后，AI上游(yóu)主(zhǔ)线和产业主题的活跃有(yǒu)望带动小盘股占优，我们认为4月下旬(xún)是布(bù)局窗口。原因在于，一方面，结合(hé)日历(lì)效应和产(chǎn)业催化(huà)，小盘股5月、6月(yuè)、7月、8月跑赢万得(dé)全A的概(gài)率相较于4月显著提升。另一方(fāng)面，结合产业(yè)周期(qī)框架(jià)，2022年开始的新(xīn)一轮(lún)5-7年周期，或是小盘(pán)股更为占(zhàn)优的周期。