半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么

4月以来，芝商所（Cboe）波动率指数VIX上涨近30%，并逼(bī)近20关口。上一次这种情况发生在去年(nián)10月，当时美联(lián)储政策担忧及财报(bào)季共振引发美股调整，标普500指数和纳指两(liǎng)周急挫近7%。

如今，市场可能(néng)再次来到临界点。高盛预计，如果标普500指(zhǐ)数有(yǒu)效跌破5135点，短期趋势转为负面，对(duì)冲基(jī)金未来(lái)一个月内可能抛售200亿至420亿美元 的美国股圆通速递于义乌投资成立仓储公司 含航空运输相关业务票。

看(kàn)跌期权买盘来势(shì)汹汹

在不少市场人(rén)士看来，近期VIX的上升加(jiā)上(shàng)看跌期权需(xū)求的增加可能预示着持续(xù)近五个月的本轮牛市行情危在旦夕，回调的风险正在增加。

道(dào)琼斯市场数据显示(shì)，投资者对看(kàn)跌期权的需求进一步上升，近一周(zhōu)Cboe股票看(kàn)跌(diē)看涨期权比率的10天滚动(dòng)平均值推高至0.661，为今(jīn)年以(yǐ)来的最高值。野村证券衍生(shēng)品策略师麦克埃利奥特（Charlie McElligott）表示，这一回升说明资金在看涨期(qī)权需求冷却的同时买入看(kàn)跌期权。

野村证券结合历史(shǐ)数据统计后发现，期权市场(chǎng)偏度（Skew）从3月份以(yǐ)来的历
史最(zuì)低水平急剧上(shàng)升，处(chù)于(yú)2000年的第26百分位。按照麦克艾利奥特(tè)的说法(fǎ)，这通常与股(gǔ)票的(de)超额回报率(lǜ)非常低的时期相吻合。

鉴(jiàn)于(yú)美联储降(jiàng)息前景不再明朗，投资者对第二(èr)季度的潜(qián)在波动保持警惕
。Ned Davis Research首席全球宏观策略师卡(kǎ)里什（Joe Kalish）表(biǎo)示：”市场和美联储(chǔ)终于在预期上达成一致，但(dàn)近期多份经济报告带来了(le)更大的压力，如(rú)果我(wǒ)们在通胀方(fāng)面看不(bù)到更(gèng)多进展，市场的震荡会更大。”

根据芝加哥(gē)商(shāng)品交易所FedWatch Tool工(gōng)具定价，6月降息的可能性已经从(cóng)上月最高接近(jìn)80%降至20%。与此同时，全年(nián)政 策宽松(sōng)的空间回落至40个基点左右，意味着市场认(rèn)为美联储年内只能降息一次。

牛津经济研(yán)究院(yuàn)高级经(jīng)济学家 施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一财经记
者
采访时表示，美联储依赖(lài)数据的口号可能(néng)会迫使其在更长时(shí)间(jiān)内保(bǎo)持高利率，9月首次降息的可能 性正在上升。他(tā)认为，本(běn)周核心个人消费支出（PCE）表现对美联储来说很关键，这将取决于劳动力市场和薪资增速的 变(biàn)化。

资管巨头Apollo Asset Management首席经济学家斯洛克（Torsten Slok）发出警告称，如果美联储保(bǎo)持利(lì)率不变，美国经济(jì)将在(zài)明年”硬着陆”，而美股也可能再次重演(yǎn)2022年(nián)的(de)惨烈下跌。斯洛克预计，美联储可能会在未来至少一到两个季度(dù)内保持利率(lǜ)不变，以实现让经济降温的目的。

财报季迎关键时刻

随(suí)着美联储进入缄默(mò)期，市(shì)场注意力转向即将到来的业绩高(gāo)峰期。标普500指数中的超过150家公司将于(yú)本(běn)周(zhōu)公布第一季度业绩。其中包括科技巨头微软、Meta和谷歌母公司Alphabet等。

根据(jù)伦交所（LSEG）向第一财经记者提供的数据，分析师预计(jì)标普500指数(shù)成分(fēn)股公(gōng)司第一(yī)季度的(de)总收益(yì)将较上年同期增长5.7%，低于(yú)2023年第四季度10.1%的增(zēng)速。

其中包括(kuò)Alphabet等公司在内的通信服务行业的盈利预计将(jiāng)比一年(nián)前增长26.7%。包括英伟达、苹果和微软在内的科(kē)技行业预计第一季(jì)度(dù)将增长20.9%。相(xiāng)比之下
，2023年第四(sì)季度，通信服务业的收益增(zēng)长居前，同比(bǐ)增长53.3%，而科(kē)技行业收益增(zēng)长24.2%。能源、材料(liào)和医疗保(bǎo)健行业圆通速递于义乌投资成立仓储公司 含航空运输相关业务预计利润同比(bǐ)大幅下降(jiàng)。

资金近期持续离场(chǎng)，去(qù)年以来表(biǎo)现不(bù)俗的(de)芯片股重挫(cuò)引发担忧情绪。美国银行全球(圆通速递于义乌投资成立仓储公司 含航空运输相关业务qiú)研究首(shǒu)席投资策略(lüè)师哈(hā)特内特（Michael Hartnett）在每周市场资(zī)金流向报告中写道，近两周来美国大盘(pán)股基金的资金流出超过200亿美元，为16个月来的最高值 。

汇丰(fēng)银行首席(xí)多(duō)资产策略师凯特纳（Max Kettner）表示，自(zì)年初以来，股(gǔ)票估值随着美债波动(dòng)性的(de)下降而变化。”现在市场定价已经略高于(yú)利率(lǜ)波动所(suǒ)表明的水平。因此，我们现在不(bù)会对股票进行增持，因为鹰派数据的意外仍然可能导致股(gǔ)票估值的间歇性下跌。”

汇丰(fēng)还建议投资(zī)者暂时远离小盘股。因为如(rú)果(guǒ)美债收益率再次上升，其盈利
势头将面临更多(duō)挑战，同时浮动
利率债务也(yě)是风险。

法兴银行美国股票策(cè)略主管卡布拉（Manish Kabra）在客户报告(gào)中提及，目前美联储是否年内降息成为了市场走向的关键因(yīn)素，”利率最终会落在(zài)哪(nǎ)里，这可能对估值很重要。”法(fǎ)兴
银行提出了未来市场下跌的潜在风险，包
括10年期美债(zhài)收(shōu)益率回升至5%以上，可能(néng)让标(biāo)普(pǔ)500指数跌至4600点
；零售(shòu)汽油价格飙升至(zhì)每加仑4美元以上，美联储重启加息。

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