大(dà)约(yuē)一(yī)个多月前(qián)，一款名(míng)为Kimi的国(guó)内AI大模型产(chǎn)品爆火，凭借(jiè)200万字级的长(zhǎng)文本处理能力“出圈”，并(bìng)以一己之力(lì)带火了多只个股，在二级市场开辟了“Kimi概念股”板块。但爆(bào)火(huǒ)不久之后(hòu)，Kimi背后的大模型明星创业公(gōng)司月(yuè)之暗面（Moonshot AI）却遇到(dào)了一点麻烦。

最近，市场传言称月 之暗面的创始(shǐ)人及相关人员通过售出个人持股套现超4000万美元。月之暗面(miàn)随后(hòu)对媒体表示上述
消息不实(shí)，并提到公(gōng)司已公布员工激励计划。坦率地说，这份(fèn)澄(chéng)清(qīng)是比较模糊的，既没有提及创始人是否有减(jiǎn)持套现行为，也没 有说明(míng)减持(chí)套现与员工(gōng)激(jī)励计划之间的关系。事件发酵一天后，当记者联(lián)系公司有关负(fù)责(zé)人，问(wèn)及是否对此事有进一(yī)步(bù)详细的(de)说
明
时，公司(sī)方面则表示，“没有更多(duō)公开 回应”。

这件事在(zài)一级市场引发了挺(tǐng)多讨论，争议(yì)点(diǎn)主要(yào)落在创始人在早期创业阶段是否可以卖老股套现方面。事实上，这 不是创投圈的新现象了，答案见仁见(jiàn)智。过往就有不少投资人公开表(biǎo)达过(guò)看法，比如经纬中国创始(shǐ)管理合伙人张颖就明确表示，创始人和核心团队在适当时候通过卖老股适当套现改善个人生活是可以的(de)。况且，即使真的(de)卖老股套现了，这些钱到底作何用途，是进了个人口袋还是用(yòng)作公司其(qí)他(tā)事项，目前(qián)也尚无定论(lùn)。

笔者认为，创(chuàng)始(shǐ)人能否减(jiǎn)持套现，这只是月之(zhī)暗面(miàn)此轮舆情事(shì)件的(de)表象，其根本(běn)上(shàng)反映的(de)是当前投资人对于AI大模型的暧昧态度与矛盾(dùn)心理——因(yīn)害怕错(cuò)过(guò)而押(yā)注，但即使(shǐ)“买定离手”了也忍不住将信将疑。

早(zǎo)在(zài)两个(gè)月前的一场媒体(tǐ)访谈中，在被问(wèn)及(jí)如何(hé)看待一些投(tóu)资机构(gòu)在这波大模型公司中的(de)布局时，金沙江创投主管合伙人(rén)朱啸虎就表示：“有些是典型的FOMO嘛，就是Fear of Missing Out，怕错过。”他表达了对基础大模型创业的不看好，钟情 于能快速变现和盈利的(de)AI应用(yòng)。因为这番直白的表态(tài)，他被视为“市场信仰(yǎng)派”的代表。而站在他对面的“技术信仰派”代 表，正是月之暗面的创(chuàng)始(shǐ)人(rén)杨植麟。在此前的采访中，杨植麟形(xíng)容创业的一年是“向绵延而未知的雪(xuě)山前进(jìn)”。诗一般的语言(yán)，成(chéng)为(wèi)AI技术浪漫主义的一种极 致表达(dá)。

但实际上，月(yuè)之暗面本身就是投资人“害怕错过”的一个(gè)典型例证。今年2月，成立仅一年的月(yuè)之暗面完成新(xīn)一轮(lún)超10亿美元融资，一举(jǔ)刷新(xīn)国内AI领域最大单笔融资纪录。本轮融资过后，月之暗面的估值飙涨至25亿美元（约(yuē)合人民(mín)币180亿元），背(bèi)后站着(zhe)红杉中国、阿里、小红(hóng)书、美团(tuán)等众多资本方(fāng)。

事实上(shàng)，当前(qián)基础大模型(xíng)投资领域的“马太 效(xiào)应(yīng)”正不断强化。小(xiǎo)公司(sī)无人问津，而(ér)月之暗面、MiniMax、智谱AI、百川智能、零一万物这几家头(tóu)部的国内(nèi)大模型创(chuàng)业公司(sī)则集中(zhōng)了最多的资本，估值水涨船高，已(yǐ)经让(ràng)很多想挤进去分一杯羹的(de)投(tóu)资人望而却步。目前，投资人普遍认为这(zhè)几个团队是最有可能“跑出来”的公司，即(jí)使(shǐ)贵，也还是(shì)希望 能买一张“入场券”，先(xiān)“入局”再说。

但即使(shǐ)成功“挤进去了”，投(tóu)资人的焦虑也不会减少。做大模型如养一只吞金兽，需要源源不断的资金投入(rù)，但变现之路还很(hěn)漫长。且不论国内的大模(mó)型与ChatGPT、Sora等产品之间还存在(zài)距离，而(ér)且至今为止，尚没(méi)有(yǒu)一家基础大模型(xíng)创业公
司能找到比较清晰(xī)的商业路径，无(wú)法将技术转化成经常性、可持续的收入。押注大模型如同押注一个模糊的未来，其(qí)未来的商业(yè)前景 还十分不明朗(lǎng)。对于很多投资人来说，即使买了，恐怕心里也是不踏实的。尤其在资本下行周期，上市正变得越来越难，退出通道受(shòu)阻，传导到募资端，让募集资金的(de)难度也变得越来越大。在面临重重压力的背景下，投资人对于创始人减持套 现这(zhè)样的传闻，自然也(yě)就会更敏感一些。

最近(jì澜起科技一季度净利润2.23亿元 同比增长1032.86%n)也是上市公司的财报季。除了提供算力服务的产业链(liàn)上游企业以外，很多AI上市(shì)公司的业(yè)绩难(nán)以令(lìng)市(shì)场满意(yì)，不少依然处于(yú)“烧钱”研(yán)发的阶(jiē)段，高研(yán)发投入带来了(le)很大(dà)的盈利压力。就在(zài)杨植麟套现传闻出现的第二天，被称为“AIGC第一股”的出门问问正式登陆港交所，但上市第一天即破发，盘中跌幅(fú)一(yī)度超过20%。对比(bǐ)着看，也能从侧面说明(míng)投资者对AI信心(xīn)羸弱，最主要的原(yuán)因还(hái)是大模(mó)型盈利能力不足，难以支撑(chēng)起当(dāng)前(qián)过高(gāo)的估值。

因此，对于大(dà)模(mó)型创业者而言，怎样将技术优(yōu)势转化成可持续的商业模式，以更扎实(shí)的盈利水平赢得投资人的信任(rèn)，这是亟需思考和(hé)解(jiě)决的问题。另(lìng)一方面(miàn)，当前AI赛道存在头(tóu)部企业估值高、行业(yè)项目良莠不齐(qí)的情况，投资(zī)人也需要理性评(píng)估是否要入局，更要仔细地甄别(bié)项目与(yǔ)团队，避(bì)免在“害怕错过”的焦虑情绪中“踩坑”。

责(zé)编：岳(yuè)亚楠(nán)

校对：冉燕(yàn)青