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4月(yuè)23日，由中国基金报(bào)主办的“ETF大时代投(tóu)资新浪潮(cháo)”ETF20周年论坛在深圳举办(bàn)。在第(dì)二场圆桌(zhuō)论坛环节，七位来自基金、券商的量化与指数投资大(dà)咖和财富端负责人，以“ETF力量探索中国投资新生(shēng)态”为主题进行了精彩、热烈，充满干货的讨论(lùn)。

圆桌论坛由华安基金总经理助(zhù)理、指数与量化投资部高级总监许之彦担任嘉宾主持，参与讨论嘉宾包括易方达基(jī)金指数投资部总经理林伟斌、广发基金指数投资部负责人(rén)罗国庆、嘉(jiā)实基(jī)金指数投资(zī)负责人刘珈吟、南方基金(jīn)指数投资部董事龚涛、鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部副总经(jīng)理陈龙，以(yǐ)及中金财富产品(pǐn)与解决方案部落个人交易解决方(fāng)案团队负责人、执行总经理李婉晴。

嘉宾在圆桌讨论中

华安基金总经(jīng)理助理(lǐ)、指数与量化投资部高级总监许(xǔ)之彦

易方达基金指数投资部总经(jīng)理林伟斌

广发基金(jīn)指数投(tóu)资部负责人罗国庆

嘉实基金指数投资负责人(rén)刘珈吟

南方基金指数投资部董事龚涛

鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部副总经理陈龙

中金财富产品与解决方案部落

个人交易解决方案团队负(fù)责人、执行(xíng)总经理李婉(wǎn)晴

圆(yuán)桌嘉宾重要观(guān)点如下：

华(huá)安基金许之彦：ETF的发展规模是一个(gè)结果，最终要获(huò)得投资者认(rèn)可(kě)，整个行(xíng)业的生态文明建设，更多在客户服务上。

易方达基(jī)金(jīn)林伟斌：ETF等指数产品凭借公开透明、风格(gé)稳定、费用低廉、投(tóu)资便捷、策略(lüè)多元等特点，成为居民资产(chǎn)配置的重(zhòng)要工具(jù)。

广发基金罗国庆：这(zhè)三(sān)年，ETF规模从1万亿元到2万亿元(yuán)的过程很(hěn)快。现(xiàn)在正迎来(lái)ETF的高速(sù)发展阶段，未来(lái)ETF的(de)规模很可能发展到4万亿元，甚至到6万亿元。

嘉(jiā)实基金刘珈吟：指数基金力争获取行(xíng)业的平均收益，省时、省心、省力，投资方式比较简单。

南方基金龚涛：从长期趋势看，被动投资的多元化、分层化(huà)和专业化特征(zhēng)使得其还会有较好的(de)发展空(kōng)间，波动项主要跟市场所(suǒ)属(shǔ)的(de)状态、环境、投资生态的变迁有比较大的关系。

鹏华基金陈龙(lóng)：被动投资(zī)占整个权益的(de)比例(lì)，A股市场(chǎng)目前在40%左右，我觉得不会无限制往(wǎng)上走，到50%可能会到阶段(duàn)性的天花板。

中金财富(fù)李婉晴(qíng)：券(quàn)商(shāng)财富管理的(de)战略定位是帮客户找(zhǎo)寻中(zhōng)国资本市场的“优等生”，无(wú)论主动还是被动，只要能帮投资者分(fēn)享到资本市场红利，就是我们该做的选择。

以(yǐ)下(xià)为嘉宾圆桌交(jiāo)流内容（有删减）：

一、ETF特色(sè)鲜明，已成居民资产配置的重要工具，未来(lái)规模有望继续创新高

许之彦(yàn)：第(dì)一个问题，过去20年(nián)ETF发展非(fēi)常快，到了2万多亿元，背后真正(zhèng)的驱动因素是什么？未(wèi)来这些因素是扩大了还是减小了，或者有哪(nǎ)些其他原因能(néng)促使(shǐ)我们这个行业快速发(fā)展。有请易方达的林总。

林伟斌：居民财富管理(lǐ)需求不断释放，推动ETF大发(fā)展。当前，人民群众的财(cái)富管(guǎn)理需求日益(yì)增长(zhǎng)，ETF等指数产品凭借公(gōng)开透明、风格稳定、费(fèi)用低廉、投资(zī)便捷、策略多元等(děng)特点，成为居(jū)民资产配置的重要工具。

与此同时，近年来权益市场波动，ETF底部加仓工具属性有(yǒu)所(suǒ)强(qiáng)化。从历(lì)史来看(kàn)，市场处于底部区间时(shí)，许多投资者常会借助ETF把握阶段(duàn)性的市场(chǎng)反弹行情或进行(xíng)长期配置，ETF整体份额与(yǔ)市场涨跌呈现一定的反向关系。当前权益市场震荡， ETF成为许多投资者配置权益(yì)市场的(de)重要途(tú)径。

此外，市场有(yǒu)效性在不(bù)断(duàn)提升，进一步拓展ETF发展空间。随着(zhe)我国(guó)资本市场的改革发展，市场定价效率不(bù)断提升，指数投资受认可(kě)程度(dù)提高(gāo)。同时，据(jù)统(tǒng)计，近年来能跑赢指数的个股占(zhàn)比(bǐ)中枢整体在下降，投资者从个股投资转向ETF投资的趋势在增强。

当前，投顾、FOF等使用指数化投资的场景不断拓宽(kuān)，投资者逐步从短期交易转向长期投(tóu)资、从(cóng)集中投资转向组合(hé)化投(tóu)资，ETF开始深度(dù)参与我国财富管理转(zhuǎn)型发展。在资(zī)金长(zhǎng)期化、投资者(zhě)机(jī)构化、市场有效化等背景下，投(tóu)资成(chéng)本低、标准化程度高、应用场景广的ETF赢得了投资者青睐。

罗国庆：近几年，指数化(huà)投资的重要(yào)性日(rì)益凸显，ETF市场步入了快速发展期(qī)。这也反映出投资者对于ETF这类高效、便捷、多(duō)样化投资工具的需(xū)求(qiú)不断增长。

这(zhè)三年时间(jiān)，ETF规模从1万亿元到2万亿元，这(zhè)个过(guò)程很快。在座(zuò)各位嘉宾很多(duō)10年前(qián)就认识，都是做ETF业(yè)务的(de)，见(jiàn)证(zhèng)了整个ETF市场从几(jǐ)千亿元到(dào)现在2万(wàn)亿元(yuán)的过程。现(xiàn)在正迎来 ETF的高速发展阶段，未来(lái)或将突破4万亿元，甚至6万亿元。

综合来看，这几年ETF所取得的发展得益于需(xū)求、供给、技术等多种因素的共同作用。

首先(xiān)，市场参与者对于投资(zī)组(zǔ)合多样化的追求，进一步提升ETF的配(pèi)置需求。ETF作为一种集合了股票、债券、商品等多种资产的投(tóu)资工具，具有高流动(dòng)性、便(biàn)捷性和低成本的(de)特点，受到越来越多的关注和(hé)认可。当(dāng)前，选择ETF作为配置(zhì)工(gōng)具的，不仅有保险、FOF、券商、私募、QFII等机构(gòu)客户，还有很多成熟(shú)的个人投资(zī)者，他们将其作为长(zhǎng)期(qī)配置或者波段操作的工具。这(zhè)些市场主体的(de)积极参与，为ETF的快(kuài)速发展创造了良好的(de)条件。

其次，政策(cè)鼓励为ETF市场的蓬勃发展提供了有力支持。最近发布(bù)的(de)新“国九条”，在“大力推动中长期资金入市(shì)，持(chí)续壮大长期投资力量”中明确提出，大力发(fā)展权益类公募基金，大幅提升权益类基(jī)金占比。建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展。监管部门的政策鼓励和支(zhī)持，使得ETF产品得(dé)以高(gāo)效推出并实现规范发展，提高了投(tóu)资者对ETF的信心(xīn)。

另外，技术的进步和金融创新也为(wèi)ETF市场(chǎng)的发(fā)展提供了动力。互联(lián)网(wǎng)技术的发展使得投资(zī)者能够更便捷地获(huò)取和交易ETF产品，金融科(kē)技的应用为ETF产品的创新和发展提供了新的(de)可能性，这些都共同促进了ETF在国内的蓬(péng)勃发展。

目前，ETF已经成为国(guó)内资本市场(chǎng)不可或缺的一部分，对于提高市场(chǎng)效率、促进资本(běn)流动发挥了重要作用。未来(lái)ETF市场仍将不断扩容，为投资(zī)者提供高效、便(biàn)捷的配置工(gōng)具。

二、主动被动之争：各有千秋、互有周期，参照美国ETF发展(zhǎn)还有空间(jiān)

许之彦(yàn)：谢谢林(lín)总和罗总，两位从市场内在的机理、驱动因素和发展前景、过程都做了发言。我简单说(shuō)一下(xià)，当时我来(lái)华安基金(jīn)正好准备180ETF，一(yī)晃20年，我觉得ETF的发展(zhǎn)，实际上(shàng)可用八个(gè)字“化繁为简(jiǎn)、知行合一(yī)”来概括。

化繁为简大家都很清楚，知行(xíng)合(hé)一是(shì)到了ETF的高质量发展阶段。我觉得(dé)ETF发展的规模(mó)是一个结果，最(zuì)终要获得投资者认(rèn)可，也(yě)是整个行业生态文明建设，更多在客户服务(wù)上。实际上我们也在不断推动相关的工作，投资者对工具的认知、理解、把握也是在这(zhè)个过程中(zhōng)不断提升。

对于ETF的发展，2016年在ETF规模2700亿元的(de)时候，有一(yī)次接受新华社的(de)采访，我觉得未来是10年10倍。现在看来未来有可能达到，大家虽然内卷，但(dàn)发展空(kōng)间大(dà)。

第二个问题，一个比较敏感的(de)问(wèn)题，很(hěn)多人买了被动基金、指数基金、指(zhǐ)数的联接(jiē)基金，也有大量投资者(zhě)买了主动基金。从海外的(de)发展来看，主动被动相(xiāng)互之间的(de)发(fā)展情况，实际上是一个长(zhǎng)期的话题。请三位嘉宾分别从自己的角度谈谈，可以延续对未来发(fā)展的展望和理解，也包括最新的政策推动。下面有请嘉实基金的刘(liú)总(zǒng)。

刘珈吟：这个话题(tí)并不是这几年才有的，被动投资或者ETF诞生初始我(wǒ)相信这就是从业人员在面对的一个问题，非常(cháng)难回答(dá)。因为它(tā)牵扯(chě)到的是金融市(shì)场的复杂(zá)性和多样性，并没有绝对(duì)的答案，我觉得(dé)可(kě)能(néng)更(gèng)像是金融市场两种不(bù)同策略。

举(jǔ)个例子，马上五(wǔ)一(yī)就要到了，大家可能都要出去旅游，如果去(qù)到一个陌生城市会选择什么样的出行(xíng)方式？比如说(shuō)成熟的旅行社，他给你直接做了精华的五日游，带你去游览这个城市的一些精华景点，非常省时(shí)、省心、省力，费用也相对比较低廉。

但是也有投资者可能(néng)喜欢自由行(xíng)，主(zhǔ)动基金经理在这(zhè)时候就像自由行的导游，带你(nǐ)游(yóu)览整个市场上或者是行业里面、城市里面一些非常(cháng)小(xiǎo)众、精华的(de)一些景点(diǎn)，可(kě)能有不一样的收获(huò)。但是同时他也可能(néng)会走一点弯路，可能费用相(xiāng)对来说稍微高(gāo)一点(diǎn)，这个时候还是取决于投资者的需(xū)求。他到底是选择(zé)指数基金获取行业的平均收(shōu)益，还是想选择去挖掘一(yī)些(xiē)行业里的(de)秘密(mì)、宝藏，我觉得都(dōu)是可以的，最后(hòu)还是要落在投资者的需求上，来引(yǐn)导整个(gè)市场的发展。现在已经有900多(duō)只ETF，有各种各样的投(tóu)资策(cè)略，未来一(yī)定(dìng)是呈现(xiàn)琳琅满(mǎn)目、百花齐放的产(chǎn)品格局。

不管是(shì)财富(fù)端、基金公司还是各位参与方(fāng)，我们都会施展十八般武艺，各显(xiǎn)神通为投资者做好(hǎo)服务，为(wèi)他们(men)打造好财富配置的(de)利器。

龚涛：在主动和被(bèi)动投资比较这块儿，我可能倾(qīng)向于更(gèng)加乐观一(yī)些。做投资大家都关注趋势项(xiàng)和波(bō)动(dòng)项(xiàng)，我们可以先聊一下趋(qū)势项，为什么过(guò)去这(zhè)么多年(nián)的时间里，指数投资可以(yǐ)发展这么迅(xùn)速。

我理解有三个比较重要(yào)的特点：第一个是它的多元化或者多样(yàng)性，第二(èr)是分层性，第三是专业性。我个人认为这三点比较好地概括了过去(qù)10多年它(tā)为什(shén)么发展这么快，而且未来我认为它的延续性或者趋势性依然是存在的。

首(shǒu)先，在多样性这块儿，过去一年多的时间大家已经认知得非常(cháng)充分了。出海(hǎi)投资，包括多资产(chǎn)多元化投(tóu)资等等，被动产品(pǐn)能够给(gěi)我们带来财富管理更宽的投资视角。包括在财富保值、增值层面上，为投资者提供更多、更便利的工具，在这个层(céng)面上(shàng)是毫无疑问的。如(rú)果要扩(kuò)大投资范围(wéi)，仅(jǐn)仅靠主动投资是较难把触角伸到全球各个国家、各(gè)个类别的资产里面去，这是多(duō)样性层面给(gěi)被(bèi)动投资带来的发展机遇。

回到国内，现在指数投资多样性也在发挥很大的作用，权(quán)益市场中独立于传统行业主题(tí)型指(zhǐ)数的策(cè)略类指数，也有较(jiào)好的发展(zhǎn)。比(bǐ)如，红利低波这些策略型的工具化产品也非常受到市场的认可。我们(men)作为指数基金管理人，也在积极寻找被动投资在国内权益市场的多样(yàng)性。

第二个，在分层化这块儿，今年跟很多机构投资者交流，我(wǒ)们发现(xiàn)一个非常重要的变(biàn)化，就是(shì)大家(jiā)比较(jiào)倾向于把投资框架梳理(lǐ)得更清晰、更(gèng)加有层次一些。自上而下或者自(zì)下而上地做投资的时候，希望把风格(gé)和风险暴露拆得更清晰一些，通过(guò)一些量化的手(shǒu)段，对现有的(de)投资组合做一(yī)定的降维，形成(chéng)一些被(bèi)动指数的投资组合。所以分层性这块儿，包括对于指数工具化产(chǎn)品的风格稳定性和透明度，都提(tí)供了一些非常好的投资端需求匹(pǐ)配。

第三，在专业性这块儿(ér)，不管是低费率、交易的便利度、投后管理成本以及(jí)投资(zī)的性价比(bǐ)等方(fāng)面，相对(duì)于主动权益的产品都是天(tiān)然有较大优势的。

从长期趋势看，可(kě)能被(bèi)动投(tóu)资还会有较大的发展空间(jiān)，波动项主要跟(gēn)市场所属的状态和(hé)环境有比较大的关系。

从历(lì)史上来看，一般在市场处于熊市尾声或底部位置的时(shí)候(hòu)，投资者对于被动指数基金天然超配(pèi)动力更强一些。在市云里物里4月29日大宗交易成交767.01万元场过热或者(zhě)周期靠后的时候，主动权(quán)益基金经理挖掘个股、创造超额以及(jí)回撤控制的能力可(kě)能相对会(huì)更好一(yī)些。当市场处在不同周期、不同(tóng)阶段时，主动被动(dòng)占比是一个动态变化的过程(chéng)。

所以整体(tǐ)上我对被动投资是长期(qī)比较乐观的。但是随着市(shì)场环境(jìng)和结(jié)构的变化，包括参与者认知的(de)变化，它还是(shì)会有一些份额变化趋(qū)势的波动。

陈(chén)龙：我(wǒ)重点谈一下波动的因素，我个人也是倾向于主(zhǔ)被动(dòng)还是轮回的。大家可以回顾一(yī)下公募基金的发展，比如说2014年、2015年，当时被动基金发展得(dé)非常好(hǎo)，只不(bù)过当(dāng)时是以分级基金的形式；再往后是2019年、2020年、2021年，当时是主动(dòng)基金发展的大年，后(hòu)来又开始转向被动基金，这次是ETF的形式。

如果大家去看海外，2000年(nián)之后美国的ETF规模(mó)快速增长，整个被动占(zhàn)权益的比例(lì)也是不断(duàn)提升的。在(zài)极端情况(kuàng)下，如果市(shì)场(chǎng)全是(shì)被动资金，这个市(shì)场一定是(shì)充满alpha的，主动(dòng)基(jī)金只(zhǐ)要稍微(wēi)选一下股，一定有很强的操作，被动基金没有定价能(néng)力，我自己(jǐ)觉得从顶层偏理论的角度，这两者之间会存在均衡，不能太偏向于某一个方向。如果全是(shì)主动基金，这时市场效率一(yī)定(dìng)是非常高的，我去买一个指数，一定是非常(cháng)省时省(shěng)力的办(bàn)法，本(běn)质上是被动享受了主动相互PK、“卷”完之后的结果，市场定价变得非常有效。

我感觉，包括看美国的数据，这两年我一直(zhí)在(zài)关注被动占整个权益的比例，这两(liǎng)年美国(guó)基本在55%左右的(de)水平(píng)，这个数据比(bǐ)较短，我觉得还需要继续观(guān)察。

国内这两年ETF发展非常快，去(qù)年底这个比例(lì)不到40%，今年一季度还在往(wǎng)上走，目前基本上到(dào)了 40%左(zuǒ)右的水平(píng)。如(rú)果要超过美(měi)国，这个空(kōng)间肯定是有的，但(dàn)我觉得这个比例不会无限制地往上走，到了50%可(kě)能会(huì)到阶段性的天花(huā)板(bǎn)。

今(jīn)年红(hóng)利投资非(fēi)常火，大家看到，这段时间除了被动的(de)资金流入之外，很多(duō)主动基金也开始采用类似于红利类(lèi)的策略。往(wǎng)后看，我估计(jì)大家会发现红利类的超额(é)收益比较难，一旦(dàn)主动资金进来，本质来讲他们(men)会超额布局。当指(zhǐ)数调(diào)仓的时候可(kě)能接了主动(dòng)基金的盘，它一定是走在(zài)你的前面(miàn)的。

投资一定是有轮回的，不可(kě)能无限制地走向另外一个极端，只不(bù)过现在天平可能还在往被动这块儿摆(bǎi)，但是这个空间没有大家想象的(de)可以到(dào)无(wú)限制(zhì)。

三、无论是主动还是被(bèi)动，只要能帮投资者分享发展红利，就(jiù)是财富端该做的

许之彦：听到三位对主被动之争的看法，结论很明显(xiǎn)，实(shí)际上是融合，共同进步、共同发展。在被动权益大发展的过程中，我们更应该看到财富管理的发展、居民财富的需求上升(shēng)。

我觉得主动跟被动都是服务客户的一种形式(shì)，都是投资的形式。作为财(cái)富(fù)管理行业，作为客户端，中金财富在财富管理上也做得非常优秀(xiù)，不知道李总(zǒng)如何看待这个问题？您给客户推荐的(de)时候，主(zhǔ)动跟被动或者最近、中长期来看，有什么(me)方(fāng)式、方法上的差异以及客(kè)户需求差异？

李婉晴：谢(xiè)谢许总，我跟今天台上的各位肯定不是竞争(zhēng)关系，但是我(wǒ)也有端水的压力，说(shuō)到主动和被动，我觉得刚刚大家讲的跟我们有很(hěn)强烈的共识。先说主动管(guǎn)理，客观来讲，它是券商的老(lǎo)朋友，过去这么年随着(zhe)主动管理基金的不断发展，券商产品规模不断(duàn)扩大(dà)，也是受益(yì)方。我们认(rèn)为考虑到当前市场发(fā)展阶段、投资者的成熟(shú)度、券商的业务(wù)结构和产品存量体量，主动管理产品在未来(lái)一(yī)段(duàn)时间仍是我(wǒ)们(men)重点(diǎn)工作的领域之(zhī)一。

说(shuō)回ETF，中金财富2022年在公司战(zhàn)略导向下开始研(yán)发ETF50这个品牌。在过去(qù)几年的(de)时间里，包括今年，ETF都是(shì)我们公司的几个核(hé)心战略之一，去年也是逆势完成了非货ETF规模大(dà)概80%的增长。今天想分享我(wǒ)们为什么对ETF这么重视？

第一是立足于(yú)客户需要(yào)。从客户的(de)角度来讲，随(suí)着现在中国经济结构(gòu)的调整，几(jǐ)个重点的未来投资方向，包(bāo)括绿色经济、数字经(jīng)济等，对普通投资者来讲ETF是一个更好的参与方式。在市场越来越有效的过程中，对于(yú)指数投资的价(jià)值大家也是有共识的(de)。

第二个(gè)原因，我(wǒ)们做券商(shāng)财富(fù)管理的时候有一句话，叫(jiào)“无规模不财(cái)富(fù)管(guǎn)理”。记得(dé)2022年我开始研发ETF50这个项目的时候，公募基金一直处在大(dà)发展的阶段(duàn)，而ETF是公募基金里(lǐ)的快车(chē)道(dào)。大家知道中(zhōng)金财富以私募擅长，在这个阶段我们公司的业务非常明(míng)确，要更加(jiā)关注公募赛道(dào)。公募是产品中的快车道，而ETF是公募中的(de)快车道(dào)，为了能够争取到这个蓬(péng)勃发展的快车道(dào)规模我们必须要做(zuò)ETF，这是我们战略性的选择。

第三点(diǎn)，可能更具(jù)有一些中金财富(fù)特色。之所以做这件事还是因为我们有(yǒu)大量客户只参与场外(wài)产品，他们本身就没有场内交易户，跟基金公司面临的情况(kuàng)是类似的(de)。我们做(zuò)ETF的时候发现它是一个双赛道，既可以让权益(yì)股民关注这个配置品类，又可以让场外客户通过ETF关注场内市场，这也是我们为什么这么(me)重视ETF。虽然目(mù)前可能是一点点进(jìn)步，但是(shì)我们内部一直在坚持推，我们觉得还有很(hěn)大的发展空间。

最后是我们做资产配置的时候，在客(kè)户端我们一直在践(jiàn)行(xíng)买方投(tóu)顾的观点(diǎn)，觉得券(quàn)商财富管理的战(zhàn)略定位是帮(bāng)助客户找寻代表中国资本市场的“优(yōu)等生”。这里面无论是(shì)主(zhǔ)动还是(shì)被动，只要(yào)能帮助(zhù)我们的投资者分享到资本市场蓬勃发展(zhǎn)的红利，就是我们财富(fù)管理服务(wù)机构该做的选择。所以更(gèng)多是倾听(tīng)客户，帮(bāng)客户做适合的ETF配置。

四、建议(yì)优化监管，扩大ETF品类(lèi)，丰富策略，为投资者(zhě)“卷出”更(gèng)好(hǎo)服务

许之彦：李总更多站在客户的(de)需求、对市(shì)场的(de)变化，更好(hǎo)地服务我(wǒ)们的(de)客户，券商客户风险偏高，转到(dào)ETF上我觉(jué)得是(shì)一个非常自然的过程。

展(zhǎn)望未来，我们在ETF的生(shēng)态建(jiàn)设、ETF的发展上，大家有云里物里4月29日大宗交易成交767.01万元什(shén)么建议和想法？有什么希(xī)望行业共同去进步的？包括咱们的客户端(duān)，看到了政策在不断推动，先请陈龙总。

陈龙：新(xīn)的(de)法规对于推动ETF规模增(zēng)长生态是非常关键的。在新的生(shēng)态当中(zhōng)，券商、做市商、私募是非常重(zhòng)要的力量，尤其是(shì)对一只刚刚诞生的ETF而(ér)言，从小做到大(dà)，里面有很多流(liú)动性的支持(chí)。新的法规推出有助于再磨合或重构整个行业生态，原(yuán)来一些打法或做法不一定(dìng)适(shì)用，行业确实面临着一定(dìng)挑战。

产品端方面，在全球化布局的大背(bèi)景下，因为监管的一些原(yuán)因导致海外产品拓展受到一些约束，比如一些存量产品(pǐn)受制于额度限制(zhì)，真正(zhèng)有增量的方向比较(jiào)有限。虽然看到整个ETF规模在一季度有非常可观的增长，但是市场的需求未能得到充(chōng)分(fēn)满足。商品ETF方面，除了黄金，再没有其他(tā)的品种。大家比较关注(zhù)的油、铜(tóng)、有色金属，今年没有太多的(de)增量驱动。

本质(zhì)来讲，当(dāng)前的大类(lèi)资产配置图谱并不完善。由于额度限制，投资者在购买ETF时可能面临较高的溢价，这可(kě)能会影响他们对(duì)未(wèi)来收益的预期。

许之彦：谢谢陈总，谈了两条：一条是大力推(tuī)动其他商品类的ETF发展(zhǎn)，起到大类配置更好的作用(yòng)，另外(wài)还有海外QDII产(chǎn)品额度的问题。

龚涛：在流动性(xìng)提供商层面上，因为过去的生(shēng)态是在以交易所(suǒ)为核心的(de)协(xié)同下，指数基金(jīn)管理人进行(xíng)相应的维护，但是现在的(de)变化趋势更多可能(néng)会集中回到(dào)一些中心化的统筹和协调层面，未来在这块有可能(néng)会出现一些新(xīn)的生态和模式。

目前(qián)行业比较“内卷”，作为基金公(gōng)司必须要(yào)在产品端(duān)，往更精细(xì)化、前瞻性、更加(jiā)偏长期策(cè)略类方向努(nǔ)力(lì)才能脱颖而出。在投资(zī)管理方(fāng)面，一方(fāng)面是跟踪精度，是指数管理人修(xiū)炼(liàn)内功的核心标准(zhǔn)；同时，对于(yú)具有长(zhǎng)期配置价值的指数（如宽(kuān)基指数），捕捉确定性的超(chāo)额收益也是深挖的(de)重要方向。

在产品的运营端，通过单品的数据跟踪(zōng)、研究服务以及综合的解决方案等等做更(gèng)多的(de)客(kè)户引导，也是未来需要迭代进步的方向。从基(jī)金管理(lǐ)人的角度(dù)，我们(men)希望把这(zhè)些方面做得更好一些(xiē)，未来能够提供给投(tóu)资(zī)者(zhě)的(de)选择(zé)也会更加差异化一些。

许之彦(yàn)：谢谢(xiè)龚总，我觉得流动(dòng)性(xìng)的确(què)是(shì)一个(gè)“牛鼻子”工作。刘总怎么(me)看？

刘(liú)珈吟：过去的竞争可能在(zài)产品布局上，其实竞争或者同质化只是一个结果。尽(jǐn)管现在的跟踪精度已经越来越高(gāo)，但是投资(zī)管(guǎn)理还没有开始真正竞争加剧。将来服务、运营一定都(dōu)会加剧竞争(zhēng)，现在ETF产品发展已经从重视布局到重视运营和(hé)服务。因为服务和运营是综(zōng)合能(néng)力的体现，它的(de)范围非常广，不管是ETF投教知识的输出还是服务系统的搭建、做市商制度(dù)的安排(pái)，包括跟踪误差的控制，甚至是交易成本的降低(dī)和综合收益的提升，这些服务或者综合(hé)能力决定(dìng)了投资者留存(cún)和满意度(dù)。

许之彦：刘总提到一是把产品管(guǎn)得更好，二是把服务做得更深，更多是(shì)在服务端，罗总怎么看？

罗国庆：资管行业的(de)本(běn)质就是服务于(yú)投(tóu)资者，切切实实为投资者赚到(dào)钱。一是产品和服务都很重要。其中服务方面会与投资者有更多的交流互动，所以我们也在投入更多人员和精力在这块(kuài)业务上。一般来说(shuō)，只要有竞争的地方，对投资者来说多是好(hǎo)事，ETF投资生态也会往更好的方向发展。随(suí)着市场(chǎng)竞(jìng)争越来越激烈，优胜劣汰会加剧，能长期在市场中存活下来的，一定是跟投资(zī)者站在一起的(de)公司。

二(èr)是产品要管得好，产品布局要足够丰富。目前我们公司的产品线很多元(yuán)，国内股票类、商品(pǐn)类以及跨境(jìng)类等等(děng)都有布局。未来(lái)还会陆续布局一些(xiē)创新的(de)产品，比如商(shāng)品(pǐn)类、海外类(lèi)。

三是产品端的(de)策略指(zhǐ)数可能是(shì)行(xíng)业未来的发(fā)力(lì)方向。在海外的(de)ETF市场，红利、成(chéng)长、价值，各占策略的1/3，目前来看，国内(nèi)的红利策略发展得比较好(hǎo)，成长和价值策略还(hái)有待培育客户。目(mù)前(qián)也能看到，各家公司(sī)都在成长(zhǎng)、价值领域投入更多的人员、精力，聚焦优化(huà)量化研究(jiū)，研究如何开发(fā)更好的指数等等，追求在策(cè)略供给上更贴近客(kè)户需求，提供更(gèng)有生命力的(de)新策(cè)略。

总而言之，这(zhè)个(gè)行业的长期(qī)发展空间很大，我们会持续精进团队的产(chǎn)品布局、策略(lüè)开发、研究(jiū)及管理能力(lì)，努力为投资者的财富管理提供更好的配置(zhì)工具。

许之彦：罗总讲了几个方面，包括产品丰富度，更重要的是提到策略，我觉得(dé)这个也(yě)是目前来看(kàn)除了做标准化产品，更重要的在海外的发展、策略指数上(shàng)的丰富度以及对客户的策略上(shàng)，也是一个非(fēi)常好的角度，让客户如何使用我们的产品，更好实现它(tā)的价值。下面有请易方(fāng)达(dá)的林(lín)总。

林(lín)伟斌：成熟的ETF市(shì)场离不开基金、券商、投顾(gù)、交易所、指数公(gōng)司、投资者(zhě)和媒体等不同主体的协(xié)同(tóng)与合作。促进国内ETF生态共建发展，作为基金管(guǎn)理(lǐ)人我们(men)可以从(cóng)以下方面入手：

加强解决方案体(tǐ)系建设，提升指数配置体验。当(dāng)前ETF产品不断(duàn)丰(fēng)富，投资策略(lüè)日益多样(yàng)，投资者在产品及策(cè)略等方面面临选择难(nán)题(tí)。基金管理人需持续(xù)加强ETF投研能力建设，搭建完善以客户为中心的资产配置和解决方案体系，通过(guò)深度研(yán)究(jiū)和专业服务，帮助投资(zī)者更好实现ETF配置需求。

加强与投顾(gù)端业务合作，以(yǐ)ETF赋能财富(fù)管理转型。例如(rú)券商投顾有着丰富的服务场内(nèi)股票客户的经验，未来有望拓展到为投资者提供ETF等含权资产(chǎn)的(de)配置服务。未来，基金管理人(rén)可(kě)通(tōng)过赋能投顾业务(wù)，推动(dòng)财富管(guǎn)理转型，有效形成(chéng)业务(wù)联动，实现(xiàn)生态圈的各方共赢。

加强投资者(zhě)教育和陪伴服(fú)务，树立(lì)长期投资理念。多渠道、多形式传递指数投资理(lǐ)念与知识，积极探索推广指数定投等服务(wù)模式，改善投资(zī)者体(tǐ)验(yàn)，让投资者看(kàn)得透、弄得懂、易操作，树立长期投资、理性投资的(de)指数(shù)投资理(lǐ)念。

推动ETF市场形成更加完善、健康的生态体系(xì)。包括面向外资等各类(lèi)客户持续“讲好中国故事”，在ETF产品创新设计、衍(yǎn)生品体系建设、服务中长期资金配置等方面不断探索，推动 ETF生态圈繁荣发展。

许之(zhī)彦：非常好，从因子大系统建设到因子策略的提供以及更多想法，路不(bù)是设计(jì)出来的，是干出(chū)来(lái)的，非常务实。

结(jié)合几位讲的，我简单(dān)梳理一下，一是更进一步发展就要解决痛点问题，比如当(dāng)下成立一个产品的综合成本还是比较高(gāo)，未(wèi)来是否能够改进提升，降(jiàng)低ETF产(chǎn)品成立的门(mén)槛。

二是(shì)流动性是ETF最为核心的一个外在特征(zhēng)，是否(fǒu)可以扩展流动性服(fú)务商的范围，引入多元化的做市商，更好地丰富ETF流动性(xìng)生态。

我们六位(wèi)是作为产品提供方，提了(le)这些建(jiàn)议，听听中金财富的李总在这(zhè)些建议的基础之上，看(kàn)看(云里物里4月29日大宗交易成交767.01万元kàn)我们(men)提的这些(xiē)建议未来满足不满足(zú)您的需求？

李婉(wǎn)晴：中金财富的角色是(shì)ETF的配置方和应用方，在ETF配(pèi)置过程中，我们的ETF50投顾主理人们注意到市场(chǎng)上存在一些红海化的宽泛赛道ETF，这些(xiē)赛(sài)道(dào)上的ETF产品(pǐn)已经非常(cháng)同质化，使得投资(zī)者(zhě)在选择时难以(yǐ)区分。

为了更好(hǎo)地进行(xíng)ETF配置，中金财富与基(jī)金公司进行了深入交(jiāo)流，并仔细分析了ETF的净值表和底层资产内容(róng)。然而在大类资(zī)产配置等方面ETF还是蓝海，中金财(cái)富特别关注多资产品种，并倡导(dǎo)多(duō)元化配置。此外(wài)，也(yě)多次呼吁，希望能够增加债券类(lèi)和低风险类资产的ETF品(pǐn)种。

在年度(dù)发布会上，中金财富提出了ETF作为长钱配置(zhì)工(gōng)具的观点，并希望客(kè)户能够利(lì)用ETF进行长期投资。ETF不仅覆盖(gài)了股(gǔ)债、海外商品多资产，未来我想ETF也不仅仅是(shì)被动投资的代表，ETF在主动投资方面也大有潜力，会成(chéng)为越(yuè)来(lái)越重要(yào)的财富管理的支撑资产。

编辑(jí)：小茉

审核：许闻

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