加盟茶饮第一股茶百道今日上市破发，超8000家门店高度依赖加盟商

除了北向资金一周净买入257.96亿元“卷上市”，新茶饮还在“卷下沉”。部(bù)分品牌下(xià)调价(jià)格，大多数品牌都(dōu)把触角(jiǎo)深入广阔的县城和乡镇，这也(yě)使得行业体量进一步扩大(dà)。

4月23日，茶百道（2555.HK）登陆(lù)港交所，成为行业内第二家新茶饮上(shàng)市品牌。

Wind数据显示，开盘后茶百道股价跌超30%，截至发稿报11.16港元/股，而(ér)茶百道的首发(fā)价格为17.50港元/股。

加盟体系支撑起了茶(chá)百道庞大(dà)的门店网络，目前(qián)门店数已经达到8016家。高度依赖加盟商是茶百道迅速跑马圈地的重要原(yuán)因之一，但(dàn)也是茶(chá)百道的风险所在。

中国(guó)连锁经营协会新茶饮委员会发布的数据显示，2023年全国新茶饮(yǐn)市场规(guī)模预计(jì)达1498亿(yì)元，2025年(nián)市场规模有望突破2000亿元。

加盟店收入占比(bǐ)超99%

茶百道业务体(tǐ)量的增长在(zài)近几年较为(wèi)迅(xùn)速。2023年，茶百道门店一共卖出10.16亿杯奶茶，总零售额达(dá)到约169亿元(yuán)。截至2024年(nián)4月5日，茶百道门店数已经达到8016家，遍布全国31个省(shěng)市，实现所有省份及各线(xiàn)级城市的全(quán)覆盖。

2021年(nián)至2023年，茶百道收入(rù)分别为36.4亿、42.3亿和(hé)57.0亿元，年复合增长(zhǎng)率达25.1%；公司毛利分别为13.0亿、14.6亿和19.6亿元，年复合增长率达22.9%；经调(diào)整净利润(rùn)分别为(wèi)9.0亿、9.7亿(yì)和12.6亿元，净利润年复合增长率为18.2%。

高度依赖加盟商是茶百道迅速跑(pǎo)马圈地的重要原因之(zhī)一，但也是茶百道的风险所在(zài)。

招股书显示，从2021年到2023年(nián)间，茶(chá)百道(dào)加盟店的(de)收入占比均超过99%。茶百道在“风险因(yīn)素”中提及，茶百道门店网络主要包括由第三方经营(yíng)的加(jiā)盟店。加盟店的业绩对经营业绩产生重大影响，公司无法控制及可能(néng)无法有效监控该等(děng)门店的(de)运营或维持我们(men)与加盟商的现有关系。

“我们的大部(bù)分收入来自向加盟(méng)店销售货品(pǐn)及设备以及向加盟商收取特许权使用费及加盟费。因此，我们(men)未来的增长取决于引入新加盟商、扩大我们的茶(chá)百(bǎi)道门店网络和(hé)门店实现盈利的能力。”茶百(bǎi)道在招股书中表示。

加(jiā)盟店相(xiāng)比(bǐ)直营店创造(zào)的毛利(lì)率更高。招股书显示，2021年至2023年(nián)间，茶百道的加盟店的毛利率维(wéi)持在(zài)34%-36%之间(jiān)，而直营店只能做到11%-18%的毛利(lì)率。

在新(xīn)茶(chá)饮赛道，加(jiā)盟店毛利率远高于直营店是一个普遍现(xiàn)象。不仅是茶百道，蜜雪(xuě)冰城也是如此。

对此，广东省食品安全保障(zhàng)促进(jìn)会副会长朱丹蓬告诉第一财经记者，加盟店的(de)毛利肯(kěn)定是非常高的，最(zuì)主要的(de)原(yuán)因是商业租(zū)金成(chéng)本，如(rú)果(guǒ)是直营店，公司(sī)总(zǒng)部不用自(zì)己租(zū)门面。所以这部分(fēn)的差异非常大，特(tè)别是在(zài)一二线(xiàn)市场(chǎng)，商业租金的高与低可能直接影响毛利率的30%以上(shàng)。北向资金一周净买入257.96亿元p>

新茶饮行业“卷(juǎn)上市”也“卷下沉”

冲击资本市场成了头部新茶饮企业下半场竞争中的共同目(mù)标。

早在(zài)2022年9月，蜜雪冰(bīng)城的A股上市申请获受理并正式预披露招(zhāo)股书，拟登陆深交(jiāo)所主板。然而，截至2023年3月，沪(hù)深两大证券交易所有16家未平移申(shēn)报企业(yè)，蜜雪冰城在列。

2024年1月2日，蜜雪冰城又(yòu)向港(gǎng)交所递交(jiāo)了(le)招股书。同(tóng)一(yī)北向资金一周净买入257.96亿元天，古茗也向(xiàng)港交所(suǒ)递交了招股书(shū)。

至于早已上市的”新茶(chá)饮第一股”奈雪的茶，2023年4月(yuè)以来股价一路下滑，从最高点的9.11港元跌至(zhì)3港元以下。2021年和2022年，奈雪的茶(chá)的归母净利润均亏损，直至2023年才扭(niǔ)亏为盈。

除了“卷上市”，新茶饮还在“卷下沉”。部(bù)分品(pǐn)牌下调价(jià)格，大多数品牌都把触角深入广阔的县城和乡镇，这也使得行业(yè)体量进一步扩大。

对于“卷下(xià)沉”，茶百道也不甘示弱(ruò)。按2023年零售额(é)计，茶百道在(zài)中国现制茶(chá)饮店市场(chǎng)中(zhōng)的份额达到(dào)6.8%，排名第三。眼下，茶(chá)百道(dào)仍(réng)在向下沉(chén)市场扩张。到2023年底，茶百道(dào)门店在一线、新一(yī)线、二线、三线、四线及以(yǐ)下城市的数量占比分别为10.6%、 26.9%、20.9%、19.4%及22.2%。茶百道在招股书中认为，低线级城市存在较大的市场空(kōng)间，因此计划进一步在二线及(jí)以下的城市进行门店(diàn)加密，抢占下沉市场。

未来新茶饮企业的核心(xīn)竞争力是(shì)什么？朱丹(dān)蓬认为，茶饮企业未来竞争的核心在于供应链的完整度。产品可(kě)以复制，模式可以复制，价格可(kě)以模仿，门店也可以克隆(lóng)，但(dàn)是供应链并不是一朝(cháo)一(yī)夕可以复制的。未来(lái)只有头部企业才有对(duì)供应链进行(xíng)完整的布局能力，而整个供应链的完整度(dù)决定(dìng)了企业未来(lái)的(de)可持续性。

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