金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议(yì)对一(yī)季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能(néng)造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。 浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗>

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息差浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上(shàng)并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调(diào)降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认(rèn)为，这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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