私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来(lái)更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的(de)《私募证券(quàn)投(tó司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文u)资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文年年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场重要的(de)机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等(děng)环节提(tí)出(chū)了规(guī)范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募(mù)集(jí)及存续规模不得低(dī)于(yú)1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修订后的(de)《私(sī)募(mù)投资基(jī)金(jīn)登记备(bèi)案(àn)办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了(le)私募登(dēng)记备案(àn)标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开(kāi)放(fàng)申(shēn)赎频率不(bù)得高于(yú)司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文每月一次(cì)。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公(gōng)开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产品的(de)，应当明(míng)确(què)约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)不(bù)再投资除(chú)公开(kāi)募集基金以外(wài)的(de)其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名(míng)等方面提出(chū)规范要(yào)求。进一步细(xì)化对(duì)私募证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不(bù)同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人(rén)在最近一年度末(mò)合计基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自(zì)身管理能力制定并持续(xù)更新(xīn)流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预(yù)案(àn)触发情景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对(duì)投资者资金来源的合(hé)规性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不(bù)得(dé)为金融机构、其他私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资(zī)产(chǎn)管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募基金提供(gōng)规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的(de)实际标(biāo)准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况提出(chū)差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低(dī)存(cún)续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)不得新增募集规模及(jí)投资者，不(bù)得展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增(zēng)投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的(de)投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求(qiú)在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明(míng)确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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