银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分(fēn)业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于(yú)预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑(yí)是(shì)市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息(为什么风流女人看指甲xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通(tōng)胀增速(sù)依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在(zài)三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美(měi)联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测为什么风流女人看指甲也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话(huà)说，央(yāng)行们(men)最(zuì)终可能(néng)不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降，消费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓是确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不(bù)排(pái)除由于经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是(shì)一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边(biān)际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运(yùn)行，除了(le)锌的空(kōng)头(tóu)势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的(de)风险事件，从而放(fàng)大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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