金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，吴亦凡现在在哪里关着自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利(lì)率上限的(de)下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。<吴亦凡现在在哪里关着/p>

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上(shàng)并(bìng)非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修(吴亦凡现在在哪里关着xiū)复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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