金(jīn)融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月(y数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义uè)28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下(xià)调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房(f数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义áng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修(xiū)复(fù)最快的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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